原題: ウォール街のステーキングラッシュ
原著者: Thejaswini MA
元の翻訳: ブロックユニコーン
序文
1688年、船長たちはロンドンのエドワード・ロイドのコーヒーハウスに集まり、自分たちの航海に保険をかけてくれる人を探していました。裕福な商人たちは船の詳細に署名し、「引受人」となり、私財を投じてこうした危険な航海を保証しました。引受人の評判が良ければ良いほど、誰にとっても安全でした。システムが安全であればあるほど、より多くのビジネスを引き寄せました。やり方は単純明快でした。資金を提供し、全員のリスクを軽減し、そして利益の一部を得るのです。
SECの新しいガイダンスを読むと、暗号通貨はコーヒーショップの引受業者が発明した仕組みをデジタル化しただけであることが明らかです。つまり、人々は資産をリスクにさらすことで利益を得るため、システム全体がより安全で信頼できるものになるのです。
ステーキング。はい、再び議題に上がっています。2025年5月29日、すべてが変わりました。この日、米国政府はステーキングによって法的トラブルに巻き込まれることはないと明言しました。まずは、なぜ今ステーキングが重要なのかを改めて確認しましょう。ステーキングとは、ネットワークのセキュリティを確保するためにトークンをロックし、ステーブルコインによる報酬を得ることです。
バリデーターは、ステークしたトークンを用いてトランザクションを検証し、新しいブロックを提案し、ブロックチェーンの円滑な運用を維持します。その見返りとして、ネットワークは新たに発行されたトークンとトランザクション手数料をバリデーターに支払います。ステーカーがいなければ、イーサリアムのようなプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークは崩壊してしまうでしょう。
確かにトークンをステーキングすることはできますが、いつかSECがあなたのところにやって来て、未登録の証券発行を行っていると主張するかどうかは誰にもわかりません。こうした規制の不確実性により、多くの機関投資家は傍観者となり、個人投資家が年率3～8%のリターンを得ているのを羨望の眼差しで見守っています。
ステーキングの大ブーム
7月3日、Rex-Osprey Solana + Staking ETFが運用を開始し、米国初の仮想通貨投資とステーキング報酬を提供するファンドとなりました。同ETFはケイマン諸島の子会社を通じてSOLを保有し、保有資産の少なくとも半分をステーキングに使用しています。「米国初のステーキング型仮想通貨ETF」とRex Sharesは発表しました。そして、このETFはRex Sharesだけではないのです。
Robinhoodは米国ユーザー向けに仮想通貨ステーキングを開始し、最初の選択肢としてイーサリアムとソラナが選択可能となりました。KrakenはBabylonプロトコルを介したビットコインのステーキングを追加し、ユーザーはネイティブチェーンを維持しながらBTCの利回りを獲得できるようになりました。VeChainは1500万ドル規模のStarGateステーキング・プログラムを開始しました。Bit Digitalでさえ、ビットコインマイニング事業全体を放棄し、イーサリアムのステーキングに注力しました。
何が変わったのでしょうか?
2つの規制ドミノ
まず、2025年5月に発表されたSECのステーキングに関するガイダンスです。このガイダンスでは、ブロックチェーンの運営を支援するために自身の暗号資産をステーキングすることは全く問題なく、高リスクの投資や証券とはみなされないとされています。これは、ステーキングのみ、トークンを他者に委任すること、信頼できる取引所を通じたステーキングなど、ステーキングがネットワークに直接貢献する限り、適用されます。これにより、ハウイーテストにおける「投資契約」の定義から、ステーキングの大部分が除外されます。つまり、ステーキングして報酬を得るという理由だけで、複雑な投資法に誤って違反してしまう心配がなくなるということです。
ここでの唯一の危険信号は、誰かが保証された利益を約束する場合、特にステーキングとレンディングを組み合わせたり、DeFi バンドル、保証された収益、またはイールド ファーミングなどの派手な用語を発行したりする場合です。
次はCLARITY法です。これは議会で提案された法律で、様々なデジタル資産に対する責任をどの政府機関が負うのかを明確にすることを目的としています。この法律は、単にノードを運用したり、ステーキングしたり、セルフホスト型ウォレットを使用したりしている人が、ウォール街のブローカーのような扱いを受けるのを防ぐことを目的としています。
この法案は、デジタルコモディティの新たなカテゴリーである「投資契約資産」の概念を導入し、デジタル資産が証券（SEC規制対象）かコモディティ（CFTC規制対象）かを判断するための基準を定めています。また、ブロックチェーンプロジェクトまたはトークンが「成熟」し、SEC規制からCFTC規制に移行できるかどうかを判断するプロセスを確立し、SECによる審査に期限を設定することで、無期限の遅延を防止しています。
それで、これはあなたにとって何を意味するのでしょうか?
SECのガイダンスのおかげで、米国でより安心して暗号資産をステーキングできるようになりました。CLARITY法が可決されれば、暗号資産のステーキングや参加が誰にとってもより容易かつ安全になります。ステーキング報酬は、「処分および支配権」を得た時点で通常の所得として課税され、後に報酬を売却して利益を得た場合はキャピタルゲイン税の対象となります。ステーキング収入は、金額に関わらずすべてIRS（内国歳入庁）に報告する必要があります。
注目を浴びているのは誰でしょうか？イーサリアムです。
いいえ、まだ約2,500ドルです。
価格は横ばいですが、イーサリアムの担保指標は変化の兆しを見せています。ステークされたETHの量は3500万ETHを超え、過去最高を記録しました。これは流通供給量のほぼ30%に相当します。こうしたインフラ構築は数ヶ月前から進められてきましたが、今、その重要性が急激に高まっています。
企業の役員会議室では何が起こっているのでしょうか?
ファンドストラットのトム・リー氏が会長を務めるビットマイン・イマージョン・テクノロジーズは、イーサリアム（ETH）の購入とステーキングのために2億5000万ドルを調達しました。同社の戦略は、ステーキング報酬と価格上昇の可能性が、従来の国庫資産を上回るパフォーマンスをもたらすと見込むことです。シャープリンク・ゲーミングはこの戦略をさらに一歩進め、保有ETHを198,167トークンに拡大し、保有分すべてをステーキングしました。6月のわずか1週間で、同社はステーキング報酬として102ETHを獲得しました。トークンをロックするだけで「タダのお金」になります。
一方、イーサリアムETFの発行者はステーキングの承認を急いでいる。ブルームバーグのアナリストは、ステーキングETFが今後数ヶ月以内に規制当局の承認を得る確率は95%だと予測している。ブラックロックのデジタル資産責任者は、ステーキングをイーサリアムETFにとって「大きな前進」と表現しており、彼の言う通りかもしれない。
これらのステーキングETFが承認されれば、ローンチ以来イーサリアムファンドを悩ませてきた資金流出を反転させる可能性があります。価格エクスポージャーと利回りの両方を得られるのに、なぜ価格エクスポージャーだけに満足するのでしょうか？
暗号通貨はウォール街の言語を話す
長年、伝統的な金融業界は暗号資産の価値提案を理解できずに苦労してきました。デジタルゴールド？もしかしたら理解できるかもしれません。プログラム可能な通貨？複雑そうに聞こえます。分散型アプリケーション？中央集権型アプリケーションの何が問題なのでしょうか？しかし、利回りはどうでしょうか？ウォール街は利回りを理解しています。確かに、債券利回りは2020年のほぼゼロの低水準から回復し、1年物米国債利回りは約4%に戻っています。しかし、規制された暗号資産ファンドで、ステーキング報酬が年率3～5%で、かつ原資産の潜在的な上昇余地も提供できるというのは、非常に魅力的です。
正当性は極めて重要です。年金基金が規制されたETFを通じてイーサリアムへのエクスポージャーを購入し、ネットワークのセキュリティ確保によるリターンを得られることは大きな意味を持ちます。ネットワーク効果はすでに現れ始めています。ステーキングに参加する機関が増えるほど、ネットワークのセキュリティは向上します。ネットワークのセキュリティが向上すれば、より多くのユーザーと開発者を引き付けることができます。採用が増えると取引手数料も増加し、結果としてステーキング報酬も増加します。これはすべての参加者に利益をもたらす好循環です。
保有することで報酬を得られる資産の価値を理解するために、ブロックチェーン技術を理解したり、分散化を信じる必要はありません。生産資本としての資産の価値を理解するために、オーストリア経済学を信じたり、中央銀行を信用しなかったりする必要もありません。必要なのは、ネットワークが安全である必要があり、セキュリティを提供する参加者は報酬を受けるに値するということを理解することだけです。
