Vào tháng 1 và tháng 2 năm 2025, Trump 2.0 đã nhậm chức được một tháng. Một mặt, Trump 2.0 đã khởi động và cổ tức chính sách đang tăng vọt. Mặt khác, dưới ảnh hưởng của DeepSeek, dòng chính AI của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã phải chịu tác động rất lớn, gây ra một loạt các trận lở tuyết tài chính. Đặc biệt là vào tháng 2, với sự đan xen của ba lực lượng chính: công bố dữ liệu kinh tế quan trọng, điều chỉnh khuôn khổ pháp lý và đẩy nhanh các lần lặp lại công nghệ, thị trường tiền điện tử tiếp tục trải qua những cú sốc, sự rửa tội và tái thiết.
Vào tháng 2 năm 2025, tình hình kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ đã trải qua nhiều thay đổi, một loạt các chỉ số kinh tế quan trọng đã giảm. Đồng thời, sau khi Trump nhậm chức, ông đã thực hiện mạnh mẽ chính sách tăng thuế nhập khẩu. Hai yếu tố này đan xen và có tác động sâu sắc đến Hoa Kỳ và thậm chí là nền kinh tế toàn cầu, gây ra những biến động trên thị trường toàn cầu.
Mặc dù GDP điều chỉnh của Hoa Kỳ trong quý IV vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng vững chắc là 2,3%, nhưng một số chỉ số cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đã bước vào kênh tăng trưởng chậm, đặc biệt là sự hạ nhiệt của thị trường lao động: việc làm phi nông nghiệp tăng 187.000 vào tháng 2, thấp hơn mức dự kiến là 200.000 và tốc độ tăng trưởng tiền lương theo tháng chậm lại còn 0,2%, mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Ngoài ra, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan đã giảm trong tháng thứ ba liên tiếp, xuống mức 98,3, phản ánh sự lo lắng tích tụ của người dân về sự suy giảm sức mua thực tế của họ.
Vào tháng 1, CPI cốt lõi của Hoa Kỳ tăng 0,3% so với tháng trước và 2,5% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng theo năm thấp hơn 0,1 điểm phần trăm so với con số của tháng 12 năm ngoái, điều này cho thấy lạm phát không mấy lạc quan của nước này đã hạ nhiệt đôi chút. Tỷ lệ hàng năm của chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) của Hoa Kỳ trong tháng 1 là 2,6%, mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2024, phù hợp với kỳ vọng của thị trường và là một trong số ít tin tốt.
Nhưng tiếp theo, cuộc chiến thuế quan sẽ trở thành yếu tố bất ổn lớn nhất đối với lạm phát của Hoa Kỳ. Chính quyền Trump đã công bố mức thuế 10% đối với hàng nhập khẩu từ Mexico và Canada (có hiệu lực từ ngày 4 tháng 3), điều này đã trực tiếp đẩy giá các loại hàng hóa chính như ô tô và sản phẩm nông nghiệp lên cao. Theo mô hình của Cleveland Fed, chính sách này có thể khiến CPI của Hoa Kỳ tăng thêm 0,3-0,5 điểm phần trăm trong quý 2.
Về lãi suất, nhìn chung người ta dự đoán lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ không thay đổi trong thời điểm hiện tại. Theo CME, khả năng Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong tháng 3 là 95,5% và khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là 4,5%. Xác suất duy trì lãi suất hiện tại không đổi cho đến tháng 5 là 73,2%, xác suất cắt giảm lãi suất tích lũy 25 điểm cơ bản là 25,8% và xác suất cắt giảm lãi suất tích lũy 50 điểm cơ bản là 1,1%. Tuy nhiên, xét đến sự bất ổn của lạm phát và áp lực lạm phát có thể xảy ra do chính sách thuế quan của Trump, quyết định cắt giảm lãi suất của Fed vẫn còn chưa chắc chắn.
Mâu thuẫn cốt lõi của nền kinh tế Hoa Kỳ vào năm 2025 nằm ở cuộc giằng co giữa tăng trưởng chậm lại và khả năng phục hồi lạm phát. Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng cân bằng rủi ro thông qua chính sách tiền tệ thận trọng. Tuy nhiên, một loạt các đợt tăng thuế quan sau khi Trump nhậm chức không chỉ làm trầm trọng thêm sự phức tạp của vấn đề này mà còn tiếp tục tác động đến logic định giá của chuỗi cung ứng toàn cầu, khuếch đại sự hỗn loạn trong nền kinh tế toàn cầu. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy chủ nghĩa bảo hộ thương mại thường không thể thực sự giải quyết các vấn đề kinh tế mang tính cấu trúc. Làm thế nào để tìm được sự chắc chắn trong các trò chơi chính sách sẽ là vấn đề cốt lõi của thị trường toàn cầu trong sáu tháng tới.
Trong hai tháng đầu năm 2025, chủ đề nóng nhất trong lĩnh vực AI là sự xuất hiện của DeepSeek. Tác động lớn nhất của DeepSeek đối với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chắc chắn là phá vỡ kỳ vọng trước đó của thị trường về tương lai của các câu chuyện về AI.
Khi thị trường AI phát triển đến thời điểm này, bong bóng là điều không thể tránh khỏi. DeepSeek đã chọc thủng một số bong bóng AI. Mô hình nguồn mở của nó đã giảm đáng kể sự phụ thuộc vào sức mạnh tính toán thông qua tối ưu hóa thuật toán, thúc đẩy sự chuyển đổi của ngành từ cạnh tranh sức mạnh tính toán sang hiệu quả thuật toán và định hình lại logic nhu cầu của thị trường đối với cơ sở hạ tầng AI. Ví dụ, DeepSeek-V3 chỉ sử dụng 2048 GPU H800 để hoàn tất quá trình đào tạo, trong khi các mô hình truyền thống đòi hỏi hàng chục nghìn chip tương tự, điều này làm rung chuyển trực tiếp câu chuyện hào nước được hỗ trợ bởi chi phí vốn lớn của các gã khổng lồ công nghệ Hoa Kỳ.
Tác động của DeepSeek, cùng với những lo ngại về tình trạng hỗn loạn chuỗi cung ứng toàn cầu do chính sách thuế quan của Trump gây ra, đã ảnh hưởng đến các cổ phiếu công nghệ, vì đây là lĩnh vực toàn cầu hóa nhất, khó khăn nhất và toàn bộ thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đều chậm chạp: trong suốt tháng 2, Nasdaq bị ảnh hưởng nặng nề nhất do tỷ trọng lớn trong các cổ phiếu công nghệ, giảm mạnh 4%, xóa sạch mức tăng tích lũy trong năm và tạo ra hiệu suất hàng tháng tệ nhất kể từ tháng 4 năm 2024; Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones tương đối chống chịu được sự sụt giảm do tỷ trọng lớn trong các ngành công nghiệp truyền thống, với mức giảm tích lũy là 1,58%, trong khi SP 500 nằm giữa hai mức này, giảm 1,42%.
Biểu đồ năm ngày của Nasdaq 100 tính đến ngày 28 tháng 2 năm 2025, nguồn: finance.yahoo.com/
Việc thị trường xem xét lại bối cảnh cạnh tranh của ngành AI tại Hoa Kỳ đã trở nên rõ ràng, điều này được phản ánh trực tiếp qua hiệu suất hoạt động của 7 cổ phiếu lớn nhất Hoa Kỳ. Xét theo báo cáo tài chính, không có gì đặc biệt đáng chú ý trong báo cáo tài chính mới nhất của 7 cổ phiếu lớn của Hoa Kỳ. Ngay cả Nvidia, công ty có hiệu suất nổi bật nhất, cũng không vượt quá kỳ vọng đáng kể, khiến các nhà đầu tư chốt lời và kích hoạt bán tháo. Nhìn chung, như đã đề cập trước đó, thị trường hiện không có hướng giao dịch rõ ràng và diễn biến giá cổ phiếu của 7 công ty lớn cho thấy đặc điểm của một đợt lao dốc do chính sách và cảm xúc dẫn đầu vào cuối tháng. Tóm lại theo lời của một nhà phân tích từ Bespoke Investment Group - Nhìn xung quanh, nỗi sợ hãi đã trở thành một cảm xúc tập thể.
Trong bối cảnh tâm lý thị trường suy thoái như hiện nay, tài sản tiền điện tử chắc chắn sẽ trở thành nạn nhân vô tội. Dữ liệu thị trường Dow Jones cho thấy chỉ số tương quan lăn sáu tháng giữa Bitcoin và Nasdaq gần đây đã tăng lên 0,5, mức cao nhất kể từ năm 2023, điều này có nghĩa là tính biến động của cổ phiếu Hoa Kỳ đã tăng lên và thị trường tiền điện tử ngày càng bị ảnh hưởng. Khi thị trường chứng khoán biến động hoặc thậm chí là hoảng loạn lan rộng do những biến số bất ngờ như DeepSeek, khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư sẽ giảm xuống và họ rút tiền khỏi thị trường tiền điện tử để chuyển sang các tài sản rủi ro, điều này dễ dàng khiến thị trường tiền điện tử chịu áp lực giảm giá. Phản ứng dây chuyền này làm nổi bật tâm lý phòng thủ quá mức của thị trường trước tác động của DeepSeek và sự bất ổn về chính sách.
Với sự trỗi dậy của Trump, Tổng thống tiền mã hóa, chính sách mã hóa của chính phủ Hoa Kỳ mới đã chuyển từ những lời hứa trong chiến dịch sang những hành động thực chất. Người ta nói rằng một quan chức mới bắt đầu bằng ba việc phải làm, và hành động gây tranh cãi nhất hiện nay của Trump có lẽ là hành động vào ngày 18 tháng 1, khi Trump đăng dòng tweet thông báo về việc bán token Meme chính thức - $TRUMP.
Giá trị thị trường của $TRUMP đã từng vượt quá 14,5 tỷ đô la, sau đó giảm mạnh 60%. Làn sóng đầu cơ điên cuồng trên thị trường đã giúp một nhóm người trở nên giàu có, nhưng cũng khiến một số người bị mất tài sản nghiêm trọng. Tiết lộ sâu xa hơn của sự việc này là tiền điện tử đang lan tỏa từ thế giới tài chính sang thế giới chính trị. Nếu việc SEC Hoa Kỳ chấp thuận ETF Bitcoin giao ngay là một cột mốc để tiền điện tử gia nhập thế giới tài chính truyền thống, thì việc phát hành tiền điện tử của Trump là minh chứng cho sự gia nhập chính trị của tiền điện tử. Thông qua các hoạt động như hoán đổi mã thông báo, nó trực tiếp chuyển đổi ảnh hưởng chính trị thành thanh khoản thị trường, cho thấy tiềm năng của tài sản tiền điện tử như một loại công cụ chính trị mới. Cho dù đó là nhiều tiểu bang của Hoa Kỳ cạnh tranh để thúc đẩy Đạo luật Dự trữ Bitcoin hay khuôn khổ MiCA của EU đẩy nhanh quá trình tuân thủ, thì manh mối quan trọng của luật là sức mạnh vẫn hiện hữu trong trò chơi quản lý toàn cầu.
Ngoài việc Trump phát hành tiền tệ, cộng đồng tiền điện tử cũng đang chú ý đến mức độ thực hiện các chính sách của ông. Sau khi chính phủ Hoa Kỳ mới nhậm chức, lĩnh vực tiền điện tử đã mở ra nhiều yếu tố tích cực, chẳng hạn như thành lập nhóm làm việc về tiền điện tử, xây dựng kế hoạch quản lý tài sản kỹ thuật số mới và thăm dò việc thành lập quỹ dự trữ tiền điện tử quốc gia. Cùng lúc đó, SEC đã thu hồi SAB 121, cho phép các ngân hàng lưu ký tài sản kỹ thuật số sau khi cơ quan quản lý ban hành hướng dẫn bổ sung. Nhờ vậy, giá Bitcoin đã tăng theo chiều hướng tích cực, với mức tăng theo tháng là 9,5% vào cuối tháng 1. Tuy nhiên, tin tức Deepseek và tin tức liên quan đến thuế quan sau đó đã tấn công thị trường. Vào tháng 2, thị trường tiền điện tử đã trải qua một sự điều chỉnh lớn, với Bitcoin giảm xuống dưới 100.000 đô la. Nó đã giảm 17,39% vào tháng 2 và đóng cửa ở mức 85.000 đô la. Sự suy giảm trong toàn bộ tháng tập trung vào tuần cuối cùng của tháng. Làn sóng lao dốc này không có nguyên nhân chính độc lập nào, mà giống như là do sự biến động của chính thị trường hỗn loạn gây ra. Nó vừa là phản ứng dây chuyền của việc bán tháo tài sản rủi ro dưới tác động của chính sách thuế quan của Trump, vừa bị thúc đẩy bởi lực tự thanh lọc của thị trường sau đòn bẩy quá mức.
Điều đáng chú ý là Bitcoin vẫn cho thấy khả năng phục hồi nhất định trong làn sóng biến động này. Các loại tiền tệ thay thế khác bị ảnh hưởng bởi các sự kiện tiêu cực trong thị trường và hầu hết đều giảm mạnh hơn. Ethereum đã chạm mức thấp nhất trong năm do sự cố Bybit và Solana cũng biến động mạnh do cơn bão phát hành tiền xu chính trị. Vào giữa đến cuối tháng 2, một số tổ chức coi sự biến động ngắn hạn này là cơ hội để phân bổ dài hạn. Ví dụ, Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã chi 1,99 tỷ đô la để mua 20.356 bitcoin với giá trung bình 97.514 đô la cho mỗi bitcoin từ ngày 18 đến ngày 23 tháng 2. Công ty trò chơi Boyaa Interactive cũng thông báo vào ngày 28 tháng 2 rằng tập đoàn này đã tiếp tục tăng lượng Bitcoin nắm giữ, mua khoảng 100 Bitcoin với giá khoảng 7,95 triệu đô la Mỹ, với chi phí mua khoảng 79.495 đô la Mỹ cho mỗi Bitcoin.
Nếu chúng ta mở rộng dòng thời gian, chúng ta sẽ thấy rằng kể từ năm ngoái, xu hướng giá vàng và Bitcoin ngày càng trở nên giống nhau. Trong suốt năm 2024, biến động chung của hai bên đều cho thấy mức độ tương hỗ nhất định. Vào tháng 2 năm nay, giá vàng cũng đạt mức cao nhất mọi thời đại là 2.942 đô la Mỹ một ounce và sau đó giảm mạnh hơn 100 đô la Mỹ trong một tuần. Trước đó, WealthBee đã phân tích mối tương quan tuyến tính vừa phải giữa giá Bitcoin và giá vàng vào năm 2023 (xem: Trải dài chu kỳ 10 năm, 6 biểu đồ để hiểu mối tương quan giữa giá Bitcoin và xu hướng của các tài sản chính thống như cổ phiếu Hoa Kỳ ). Vào thời điểm đó, chúng tôi đã phân tích rằng Bitcoin vẫn được định vị là một khoản đầu tư mạo hiểm. Bây giờ tình hình đã thay đổi, và sự biến động giá của cả hai có liên quan chặt chẽ với nhau, điều này có nghĩa là bản chất vàng kỹ thuật số của Bitcoin đang trở nên ngày càng rõ ràng. Lý do cơ bản là cả hai đều được coi là sự thay thế cho tiền tệ tín dụng. Khi tình hình kinh tế và địa chính trị toàn cầu tiếp tục diễn biến, giá của hai yếu tố này có thể tiếp tục duy trì ở một mức độ liên kết nhất định.
Thị trường tiền điện tử hiện tại đang thiếu tin tức và các câu chuyện truyền thống (như chu kỳ halving và dòng vốn ETF) có tác động biên giảm dần. Xét theo các tín hiệu được đưa ra bởi tất cả các bên tại Hội nghị đồng thuận Hồng Kông vừa kết thúc cách đây không lâu, mặc dù không có những diễn biến bùng nổ trong ngắn hạn, ba xu hướng chính đang âm thầm định hình lại thị trường: thứ nhất là sự thay đổi mô hình quản lý, đa số ủng hộ tiền điện tử tại Quốc hội Hoa Kỳ đã thúc đẩy Đạo luật FIT21, SEC đã thu hẹp quy mô bộ phận thực thi pháp luật và chuyển quy định từ đàn áp sang hướng dẫn, mở đường cho sự gia nhập của các tổ chức; thứ hai, thị trường tiền điện tử vào năm 2025 đang ở bước ngoặt quan trọng từ phân xử chính sách sang tạo ra giá trị và từ do đầu cơ thúc đẩy sang do công nghệ thúc đẩy; cuối cùng, sự tích hợp AI và mã hóa có thể trở thành bước đột phá mới đáng chú ý nhất. Nếu lĩnh vực AI bắt đầu phục hồi và kết hợp với thị trường tiền điện tử, một câu chuyện mới có thể xuất hiện. Khi thị trường hoàn tất quá trình thanh lý đòn bẩy và câu chuyện hợp tác giữa AI và mã hóa dần hình thành, một đợt đột phá mới có thể sắp xảy ra. Kinh nghiệm lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng một bình minh mới thường xuất hiện vào những thời khắc đen tối nhất khi sự cuồng tín và nỗi sợ hãi đan xen vào nhau.
Một tháng sau khi Trump nhậm chức, thị trường đã bước vào giai đoạn hỗn loạn với mức độ phức tạp hơn bao giờ hết. Thế giới tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn này và đang trải qua những biến động hiếm hoi và thường xuyên. Mặc dù bản chất yếu đuối cố hữu của con người đã gieo mầm rủi ro vào thị trường, nhưng tính khan hiếm bất biến của Bitcoin chưa bao giờ bị lung lay và đã mang lại cho nó sức sống bền bỉ để xuyên qua màn sương mù chu kỳ. Như đã nói trong tác phẩm A Song of Ice and Fire: Hỗn loạn không phải là một cái hố, hỗn loạn là một cái thang.
