Bài viết này được trích từ: The Rollup
Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Được dịch bởi Azuma ( @azuma_eth )
Lưu ý của biên tập viên: The Rollup, một kênh phỏng vấn tiền điện tử nổi tiếng, đã cập nhật tập mới nhất của cuộc trò chuyện vào hôm nay. Những khách mời tham gia tập này là Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, người đã có thành tích tốt trong việc dự báo thị trường gần đây, và Mike Silagadze, CEO của ether.fi, công ty vừa mới ra mắt quỹ trị giá 40 triệu đô la. Nội dung phỏng vấn bao gồm dự báo thị trường, hiệu suất giá ETH/BTC, BTC và vàng, phân tích cơ bản và nhiều nội dung khác.
Sau đây là một số trích đoạn trong nội dung cuộc phỏng vấn (tập trung vào bài phát biểu của Arthur Hayes), do Odaily Planet Daily biên soạn.
Câu hỏi 1: Cuộc gọi lại đã kết thúc chưa?
Arthur Hayes: Tôi nghĩ thị trường chắc chắn đã chạm đáy ở mức khoảng 74.500 đô la. Vào thời điểm đó, nhóm của Trump đã có lập trường cực đoan về vấn đề thuế quan, nhưng buộc phải thỏa hiệp dưới áp lực của sự sụp đổ thị trường tài chính - xét cho cùng, nhóm của Trump cũng đang phải đối mặt với áp lực của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.
Vì vậy, thị trường đã chạm đáy, tiền đang quay trở lại và Bitcoin đã phục hồi khoảng 25%. Bạn còn nhớ mức giảm của thị trường sau vụ sụp đổ của FTX vào năm 2022 không? Vào thời điểm đó, Yellen đã chọn cách giảm lượng mua lại ngược từ 250 triệu đô la Mỹ xuống còn 0, sau đó Bitcoin đã tăng gần 6 lần. Tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy một mô hình tăng tương tự. Đây là khởi đầu cho hành trình tiến tới mốc 1 triệu đô la Mỹ của Bitcoin.
Câu hỏi 2: Tính thanh khoản và tâm lý tích cực của thị trường có thể kéo dài bao lâu? Sự gia tăng này có còn liên quan đến kỳ vọng cắt giảm lãi suất do Trump thúc đẩy không?
Arthur Hayes: Tập trung quá nhiều vào việc cắt giảm lãi suất là hành động đảo ngược trật tự. Mọi người luôn muốn áp dụng kinh nghiệm của giai đoạn 2008-2019 - một khi chính sách nới lỏng định lượng được thực hiện, Cục Dự trữ Liên bang sẽ in tiền hàng tuần và chúng ta có thể kiếm lợi nhuận bằng cách mua tài sản. Điều này đã trở thành phản xạ có điều kiện trên thị trường tài chính, nhưng hiện nay luật chơi đã thay đổi. Khi người dân bình thường nhận ra rằng nới lỏng định lượng có nghĩa là lạm phát và lạm phát sẽ ảnh hưởng đến triển vọng bầu cử của đảng cầm quyền, thì bộ công cụ chính sách cần phải được cập nhật. Hoạt động của Yellen vào cuối năm 2022 là một trường hợp điển hình. Mặc dù không phải là QE danh nghĩa, nhưng nó đã tạo ra thanh khoản dưới một hình thức nào đó, thúc đẩy thị trường chứng khoán, tiền điện tử và vàng tăng vọt trong 18-24 tháng tiếp theo cho đến khi Trump nhậm chức.
Hiện tại, mọi người vẫn đang chờ đợi Powell cắt giảm lãi suất hoặc khởi động lại QE, nhưng điều này hoàn toàn vô ích.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ hiện đang triển khai chương trình mua lại trái phiếu. Mặc dù không đơn giản như QE, nhưng bản chất của nó là cung cấp đòn bẩy cho người mua trái phiếu kho bạc. Khi thâm hụt của chính phủ gia tăng, hàng nghìn tỷ đô la nợ mới sẽ tràn vào thị trường, điều đó có nghĩa là thanh khoản vẫn đang được bơm vào, chỉ là dưới hình thức khác. Nếu bạn phải chờ tín hiệu QE truyền thống xuất hiện trên thị trường, bạn vẫn có thể chờ đợi và theo dõi khi Bitcoin tăng lên 500.000 đô la.
Dữ liệu thực sự cần theo dõi là sự biến động, đặc biệt là chỉ số biến động thị trường trái phiếu (MOVE). Khi chỉ số vượt qua mức 140, các nhà hoạch định chính sách chắc chắn sẽ can thiệp: ví dụ, sau khi chạm mức 172 trong phiên giao dịch ngày 8 tháng 4, CEO Dimon của JPMorgan Chase đã ngay lập tức chỉ trích chính sách thuế quan của Trump trên TV và Trump đã ngay lập tức thay đổi hướng đi của mình; sau khi MOVE vượt qua ngưỡng 140 vào tháng 9 năm 2022, Yellen đã nhanh chóng điều chỉnh cơ cấu phát hành trái phiếu và thị trường đã phục hồi. Lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng khi đòn bẩy trong hệ thống tài chính tăng lên, ngưỡng can thiệp của các nhà hoạch định chính sách sẽ giảm xuống.
Trump với tư cách là người tạo ra sự biến động thực sự có lợi cho Bitcoin. Ông thường sử dụng chiến lược áp lực cực lớn - phản ứng thử nghiệm - phản ứng nhanh, và sự khó đoán này chính là chất dinh dưỡng ưa thích của thị trường tiền điện tử. Chúng ta không cần phải dự đoán hướng đi của chính sách, chúng ta có thể kiếm tiền miễn là sự biến động tăng lên - bởi vì hệ thống tài chính có đòn bẩy cao không thể chịu được những biến động mạnh.
Câu 3: Giá vàng cũng tăng mạnh không kém. Liệu logic tăng giá của Bitcoin và vàng có giống nhau không?
Arthur Hayes: Tôi nghĩ vàng và Bitcoin là những biểu hiện khác nhau của cùng một hiện tượng, chỉ có nhóm người mua chúng là khác nhau.
Cuối cùng, tôi nghĩ bạn sở hữu vàng vì các ngân hàng trung ương mua nó, và bạn sở hữu bitcoin vì cộng đồng bán lẻ toàn cầu mua nó. Tất cả đều đang chạy trốn khỏi cùng một điều — lạm phát quá mức và sự sụp đổ có thể xảy ra của hệ thống tài chính pháp định sau chiến tranh.
Câu hỏi 4: Tại sao tái cấp vốn nợ lại bơm thanh khoản vào hệ thống?
Arthur Hayes: Điều quan trọng là phải hiểu cách thức hoạt động của giao dịch cơ bản. Các quỹ đầu cơ sử dụng chênh lệch giá giữa trái phiếu giao ngay và hợp đồng tương lai để bổ sung thêm đòn bẩy cao vào hoạt động đầu cơ. Khi Bộ Tài chính nới lỏng các yêu cầu về vốn ngân hàng, các quỹ này sẽ có thể tham gia đấu giá trái phiếu Kho bạc với đòn bẩy lớn hơn. Mặc dù chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc không tạo ra thanh khoản, nhưng nó cho phép Kho bạc tiếp tục phát hành thêm trái phiếu bằng cách duy trì hoạt động của thị trường Kho bạc - một cơ chế về cơ bản duy trì nguồn cung thanh khoản thông qua kỹ thuật tài chính khi tỷ lệ thâm hụt tăng vọt 22% (trong sáu tháng đầu năm tài chính 2024 so với cùng kỳ năm ngoái).
Câu hỏi 5: Token nào có thể vượt trội hơn Bitcoin? Liệu đó có phải là những token có dòng tiền thực sự không?
Arthur Hayes: Điều này làm tôi nhớ đến câu nói nổi tiếng của Buffett: Giá là thứ bạn trả, giá trị là thứ bạn nhận được.
Chìa khóa cho câu hỏi này phụ thuộc vào giá khởi điểm - nếu bạn mua ether.fi với giá 0,55 đô la (Ghi chú của Odaily Planet Daily: một vị khách khác trong cuộc phỏng vấn là CEO của ether.fi Mike Silagadze), giả sử tầm nhìn mà Mike mô tả trở thành hiện thực, thì nó thực sự có thể vượt trội hơn Bitcoin, nhưng nếu bạn mua nó với giá cao hơn, ngay cả khi dự án tạo ra thêm 1 tỷ đô la doanh thu, thì tỷ lệ phần trăm lợi nhuận từ điểm cơ sở đó cũng sẽ khó có thể vượt qua Bitcoin.
Bất kỳ tài sản nào cũng có khả năng vượt trội hơn Bitcoin, nhưng điều này phụ thuộc vào hai biến số: phạm vi giá mua và đường cong tăng trưởng thu nhập trong thời gian nắm giữ. Có nhiều token dòng tiền chưa được định giá đầy đủ và khi mùa altcoin hoặc mùa cơ bản đến (tức là giai đoạn sự thống trị của Bitcoin đạt đến đỉnh điểm), thì thực sự có khả năng bùng nổ.
Câu 6: Thị phần của Bitcoin đã đạt đỉnh chưa?
Arthur Hayes: Tôi không nghĩ vậy.
Các nhà đầu tư tổ chức và công ty gia đình hiện đang trải qua sự thức tỉnh về nhận thức - Trump đã phá vỡ ảo tưởng về chủ nghĩa ngoại lệ của nước Mỹ và phơi bày bản chất của đế chế này, coi trọng cử tri cốt lõi hơn là an ninh vốn.
Nhóm quỹ này sẽ bắt đầu hiểu được tầm quan trọng của sự tồn tại của Bitcoin. Họ sẽ tăng lượng vàng nắm giữ, giảm lượng nắm giữ Nasdaq và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và thay vào đó phân bổ các tài sản tách biệt khỏi hệ thống hiện tại. Cuộc di cư này trước tiên sẽ tập trung vào Bitcoin hơn là các token khác - người giàu sẽ không mua altcoin ngay lập tức.
Câu hỏi 7: Tôi nghe nói Maelstrom (quỹ của Arthur Hayes) đang thực hiện một số vụ sáp nhập và mua lại để tích hợp các doanh nghiệp tiền điện tử mới?
Arthur Hayes: Chúng tôi đang điều hành một quỹ mua lại nhỏ. Có một số doanh nghiệp tiền điện tử có dòng tiền lớn nhưng lại bị các nhà đầu tư truyền thống hiểu lầm vì một số lý do.
Chúng tôi có nhiều sự linh hoạt trong việc triển khai vốn vì tất cả đều là tiền của tôi và không có hạn chế nào về biên bản ghi nhớ đầu tư (PPM). Chúng tôi đang xem xét một số công ty và có thể sẽ mua lại bằng đòn bẩy tài chính một trong số các công ty đó với tư cách là nhà tài trợ để cải thiện hoạt động kinh doanh của công ty đó. Có nhiều doanh nghiệp có dòng tiền cao trong không gian tiền điện tử có thể không hoàn toàn là doanh nghiệp blockchain, mà là nhà cung cấp dịch vụ mà các nhà đầu tư thị trường tư nhân truyền thống không thích lắm vì họ không phải là công ty có tiềm năng tăng trưởng cao như Coinbase. Nhưng nếu chúng ta cho rằng không gian này sẽ phát triển, chúng ta sẽ cần một số dịch vụ nhất định mà chỉ các tổ chức tiền điện tử gốc mới có thể cung cấp.
Câu 8: Tiêu chí sàng lọc tài sản của bạn ở giai đoạn này là gì?
Arthur Hayes: Trước hết, tôi đang tìm kiếm các giao thức hoặc doanh nghiệp mà người dùng trả tiền thật - không được khuyến khích bằng token, mà người dùng trả tiền cho các dịch vụ bằng stablecoin hoặc các loại tiền điện tử khác bằng tiền túi của họ. Ví dụ điển hình nhất là sự trao đổi. Hyperliquid là một ví dụ điển hình, đã tăng trưởng từ con số 0 lên chiếm 10-20% thị trường hợp đồng vĩnh viễn trong vòng 18 tháng. Họ đã xây dựng một hệ thống sổ lệnh cực kỳ hiệu quả và phí do người dùng trả được sử dụng trực tiếp để mua lại mã thông báo. Mô hình kinh doanh đơn giản và trực tiếp này có ý nghĩa.
Điểm quan trọng thứ hai là lợi ích mà người nắm giữ mã thông báo được hưởng. Hiện nay có nhiều dự án đang kiếm được rất nhiều tiền (như một số DEX hàng đầu), nhưng người nắm giữ token không thể hưởng được một phần lợi nhuận. Lấy Uniswap làm ví dụ - bất kể giao thức kiếm được bao nhiêu, việc nắm giữ UNI đều vô ích, đó là lý do tại sao tôi không chú ý đến giá của nó chút nào. Nếu một nhóm dự án bắt đầu bằng cách gây quỹ thông qua việc phát hành tiền điện tử, sau đó không cho phép cộng đồng chia sẻ lợi nhuận sau khi thỏa thuận thành công, thì họ chỉ đơn giản là một kẻ côn đồ.
Tiêu chí cốt lõi của tôi khi đầu tư vào token rất rõ ràng: thứ nhất, phải có người dùng thực sự trả tiền và thứ hai, phải thiết lập cơ chế phân phối lợi nhuận rõ ràng - thông qua mua lại, cổ tức hoặc các hình thức khác. Theo cách này, tôi có thể tính toán APY dự kiến, thực hiện phân tích dòng tiền chiết khấu và xác định xem mức định giá hiện tại có hợp lý hay không. Tôi đã kiên nhẫn lên kế hoạch cho những dự án như vậy trong hơn một tháng rưỡi qua, bởi vì đợt bán tháo phi lý của thị trường đã tạo ra một điểm mua tuyệt vời - đợt bán tháo quá mức chỉ vì nó không phải là Bitcoin đã tạo ra một mỏ vàng cho các giao thức có dòng tiền mạnh.
