Tác giả gốc: Yiping
Nguồn gốc: IOSG Ventures
Những thách thức đối mặt với cơ sở hạ tầng tiền điện tử
Sự mệt mỏi của thị trường và định giá giảm
Cơ sở hạ tầng tiền điện tử đang trải qua giai đoạn trì trệ đáng kể trên thị trường. Sau nhiều năm tăng trưởng bùng nổ, định giá các dự án cơ sở hạ tầng đang thu hẹp và các nhà đầu tư đang trở nên chọn lọc hơn. Xu hướng này phản ánh một thị trường ngày càng trưởng thành, nơi mà chỉ riêng cải tiến công nghệ không còn đủ để đạt được định giá cao.
Các vấn đề đổi mới
Các dự án cơ sở hạ tầng ngày nay phải đối mặt với một vấn đề nan giải: hầu hết đều cung cấp chức năng tương tự nhau với sự khác biệt tối thiểu. Bất chấp những tiến bộ trong công nghệ, chúng ta vẫn chưa thấy những trường hợp sử dụng đột phá cho phép tạo ra những loại ứng dụng hoàn toàn mới. Hệ sinh thái rất khó có thể đưa ra đề xuất giá trị hấp dẫn để các nền tảng Web2 đã có sẵn (như X hoặc Instagram) chuyển sang blockchain. Ngoài tính phi tập trung, có rất ít lý do khiến các nền tảng này phải thay đổi hoàn toàn cách thức hoạt động. Khoảng cách áp dụng cơ bản này đã khiến giao dịch và đầu cơ trở thành ứng dụng chủ đạo cho hầu hết các lớp cơ sở hạ tầng, hạn chế tiềm năng chuyển đổi của không gian này.
Cơ sở hạ tầng xây dựng quá mức và cơ sở hạ tầng bỏ trống
Nhiều dự án cơ sở hạ tầng thường tập trung vào việc theo đuổi các cải tiến công nghệ hướng tới tương lai mà bỏ qua nhu cầu thực tế của các nhà phát triển. Họ có xu hướng tập trung quá nhiều vào các yếu tố ngoài chức năng cốt lõi, chẳng hạn như bảo vệ quyền riêng tư, giả định về độ tin cậy, khả năng xác minh và tính minh bạch. Con đường công nghệ quá tiên tiến này bỏ qua tầm quan trọng của sự chấp nhận của thị trường trong ngắn hạn và các ứng dụng thực tế. Điều này không chỉ làm tăng thêm khó khăn trong việc quảng bá thị trường ban đầu mà còn khiến dự án khó có được phản hồi và xác minh hiệu quả từ người dùng.
Sự gia tăng của các dự án cơ sở hạ tầng này đã tạo ra một tình huống nghịch lý - quá nhiều nền tảng cạnh tranh cho quá ít ứng dụng hấp dẫn. Sự mất cân bằng này đã dẫn đến một số lượng lớn các “chuỗi ma” có rất ít hoạt động thực tế và hầu như không tạo ra doanh thu, tạo ra một mô hình kinh tế không bền vững, chủ yếu dựa vào sự đánh giá cao về mặt mã thông báo hơn là tiện ích thực sự.
Ví dụ, mặc dù công nghệ ZKVM khá tiên tiến, khả năng xác minh mà nó mang lại không thể giải quyết hiệu quả những thách thức thực tế mà blockchain đang phải đối mặt ở giai đoạn này, cũng như không thể thúc đẩy việc tích hợp nhiều ứng dụng Web2 hơn với công nghệ blockchain. Do đó, công nghệ ZKVM hiện nay được coi là một giải pháp lý tưởng hơn là một sản phẩm cơ sở hạ tầng thực tế.
Ngược lại, điện toán đám mây đáp ứng trực tiếp các nhu cầu đã được chứng minh của thị trường, cụ thể là cách quản lý hiệu quả tài nguyên máy chủ trong các cấu hình khác nhau, tại các thời điểm và địa điểm khác nhau. Nhu cầu này tự nó đã có nền tảng thị trường tương đối trưởng thành và nền tảng điện toán đám mây đáp ứng trực tiếp nhu cầu thực tế của các nhà phát triển về triển khai nhanh chóng, mở rộng linh hoạt và tối ưu hóa chi phí thông qua các tài nguyên máy chủ mô-đun và có giao diện, quản lý cơ sở dữ liệu và dịch vụ lưu trữ. Chính xác là vì nó giải quyết hiệu quả những điểm khó khăn của doanh nghiệp và nhà phát triển nên công nghệ điện toán đám mây nhanh chóng được thị trường công nhận và cuối cùng phát triển thành một cơ sở hạ tầng quan trọng hỗ trợ nền kinh tế Internet.
Phá vỡ vòng phản hồi
Một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh đòi hỏi vòng phản hồi hiệu quả giữa các nhà phát triển ứng dụng và đơn vị xây dựng cơ sở hạ tầng. Hiện tại, chu trình này đã bị phá vỡ - các nhà phát triển ứng dụng bị hạn chế bởi những hạn chế về cơ sở hạ tầng, trong khi các nhóm cơ sở hạ tầng lại thiếu tín hiệu rõ ràng về tính năng nào thúc đẩy việc sử dụng thực tế. Việc khôi phục cơ chế phản hồi này có vai trò quan trọng đối với tăng trưởng bền vững. Bất chấp những thách thức này, việc phát triển cơ sở hạ tầng vẫn mang lại lợi nhuận, với 35 trong số 50 loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường vẫn duy trì cơ sở hạ tầng riêng của mình. Tuy nhiên, tiêu chuẩn thành công đã được nâng cao đáng kể — các dự án cơ sở hạ tầng mới phải đồng thời chứng minh được các trường hợp sử dụng cụ thể, sức hút lớn từ người dùng và một câu chuyện hấp dẫn để đạt được định giá có ý nghĩa.
Cơ sở hạ tầng mới thành công nhất trong năm qua
Sự phát triển của cơ sở hạ tầng blockchain
Các chu kỳ trước đây trong cơ sở hạ tầng blockchain chủ yếu tập trung vào việc giải quyết những hạn chế của Ethereum, với các dự án tự định vị mình là giải pháp thay thế “nhanh hơn và rẻ hơn” trong khi cung cấp ít tính năng thực sự sáng tạo. Ngày nay, bối cảnh đã thay đổi đáng kể, với các dự án thành công gần đây giới thiệu các giải pháp cơ sở hạ tầng đa dạng và chuyên biệt hơn.
Dự án mới có ảnh hưởng nhất
Trong năm qua, một số dự án cơ sở hạ tầng đã đạt được kết quả ấn tượng thông qua TGE hoặc các vòng tài trợ quy mô lớn. Theo dữ liệu của Cryptorank, các dự án này đại diện cho cơ sở hạ tầng mới có ảnh hưởng nhất trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp:
Cơ sở hạ tầng Blockchain
Di chuyển: MoveVM Ethereum Layer 2
Berachain: Bằng chứng về tính thanh khoản, Lớp 1 tương thích với EVM Monad: Lớp 1 tương thích với EVM hiệu suất cao
Solayer: Staking mạnh mẽ dựa trên hệ sinh thái Solana, SVM tốc độ cực cao
Tóm tắt: Mạng tạo bằng chứng ZK và ZKVM
Cơ sở hạ tầng mới nổi
Walrus: Giải pháp lưu trữ Blob
Aethir: Mạng máy tính GPU
Double Zero: Cơ sở hạ tầng mạng cáp quang vật lý phi tập trung
Eigenlayer: Cung cấp bảo mật Ethereum cho các giao thức mới
Nhân loại: Nền tảng giao thức nhận dạng kỹ thuật số
Cầu nối giữa Web2 và Web3
Ondo: RWA Lớp 2
Plume: Chuỗi khối RWAFi
Câu chuyện: Nền tảng lập trình IP được điều khiển bằng AI
Sau đây là tóm tắt dữ liệu của dự án (dữ liệu tính đến tháng 4 năm 2024, chỉ để tham khảo):
Quan sát và phân tích cốt lõi
Dựa trên phân tích các dự án cơ sở hạ tầng thành công gần đây và bối cảnh thị trường hiện tại, có thể rút ra những quan sát cốt lõi sau:
Sự trưởng thành của thị trường và định hình lại giá trị: từ cơn sốt công nghệ đến lợi nhuận giá trị
Đặc điểm đáng chú ý nhất của thị trường hiện nay là sự thay đổi trong logic định giá. Mô hình ban đầu chỉ dựa vào các câu chuyện về công nghệ và FDV (định giá pha loãng hoàn toàn) cao để thu hút đầu tư đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.
Mô hình kinh tế Token không bền vững
Nhiều dự án có đặc điểm là FDV cao, vốn hóa thị trường lưu hành (MC) thấp và khối lượng giao dịch thấp. Điều này cho thấy việc mở khóa một lượng lớn token trong tương lai sẽ gây ra áp lực bán liên tục. Ngay cả khi dự án đạt được tiến bộ về mặt công nghệ, giá vẫn có thể giảm do token bị pha loãng, điều này sẽ làm xói mòn lòng tin của người dùng và tạo thành vòng phản hồi tiêu cực. Điều này chứng minh rằng một mô hình kinh tế token bền vững, hợp lý có vai trò quan trọng đối với sức khỏe lâu dài của cơ sở hạ tầng cũng như chính công nghệ đó.
Mức định giá trần và thách thức khi thoát ra
Ngay cả đối với những dự án thành công, giá trị định giá của chúng dường như phải đối mặt với ngưỡng trần vô hình khoảng 10 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là đối với các nhà đầu tư, để đạt được lợi nhuận vượt trội (gấp 100 lần) đòi hỏi phải tham gia ở giai đoạn rất sớm (định giá dưới 50 triệu đô la), điều này cho thấy tầm quan trọng của thời điểm và phán đoán sớm. Thị trường không còn sẵn sàng trả tiền cho tiềm năng thuần túy nữa mà thay vào đó đòi hỏi bằng chứng rõ ràng hơn về giá trị.
Thực hiện quan trọng hơn lợi thế của người đi đầu
Không phải tất cả các dự án tiên phong trong cách kể chuyện mới đều nhận được định giá cao. Ví dụ, trong khi Double Zero, Story và Eigenlayer là những công ty tiên phong trong lĩnh vực của họ, nhiều dự án sau đó đã đạt được mức định giá tương đương hoặc thậm chí cao hơn thông qua việc thực hiện chặt chẽ hơn, thời điểm thị trường tốt hơn hoặc các giải pháp được tối ưu hóa hơn. Điều này chứng minh tầm quan trọng ngày càng tăng của việc thực hiện chất lượng cao, chiến lược thị trường hiệu quả và thời điểm trong một thị trường ngày càng đông đúc.
Sự trỗi dậy của chủ nghĩa thực dụng công nghệ: tập trung vào tối ưu hóa, tích hợp và nhu cầu thực tế
Hướng phát triển công nghệ của cơ sở hạ tầng cho thấy xu hướng thực dụng rõ ràng, thị trường ưa chuộng các giải pháp có thể giải quyết các vấn đề thực tế, tối ưu hóa các mô hình hiện có hoặc kết nối hiệu quả với thế giới thực.
Giá trị liên tục của “nhanh hơn và rẻ hơn”
Trong khi thị trường đang tìm kiếm những cải tiến đột phá thì nhu cầu tối ưu hóa hiệu suất blockchain cốt lõi vẫn còn mạnh mẽ. Các dự án như Monad, Movement, Berachain và Solayer đã đạt được mức định giá đáng kể bằng cách cải thiện hiệu suất của các máy ảo hiện có (EVM, MoveVM, SVM) thay vì giới thiệu một mô hình hoàn toàn mới. Điều này cho thấy rằng cho đến khi tìm ra thế hệ ứng dụng đột phá tiếp theo, việc cải thiện tốc độ, chi phí và hiệu quả vẫn là giá trị cốt lõi của cơ sở hạ tầng. Việc tối ưu hóa lớp mạng (như Double Zero) và tăng cường bảo mật (như Succinct, Eigenlayer) cũng thuộc về danh mục này.
Hãy hòa nhập vào thế giới thực và kết nối với Web2
Các dự án kết nối với các ứng dụng và tài sản thực tế đang cho thấy sức hấp dẫn mạnh mẽ trên thị trường. Ondo và Plume tập trung vào RWA (tài sản thế giới thực) và Story tập trung vào khả năng lập trình của IP (sở hữu trí tuệ). Những dự án này đã nhận được mức định giá cao. Họ áp dụng công nghệ blockchain vào các khái niệm Web2 đã được chứng minh (như quản lý tài sản và thương mại hóa IP) và đưa khả năng lập trình, tính thanh khoản toàn cầu và các khả năng tài chính mới vào đó, hạ thấp ngưỡng hiểu biết của người dùng và mở rộng các kịch bản ứng dụng.
DeFi và AI trở thành mỏ neo giá trị
Theo góc nhìn về các trường hợp sử dụng mục tiêu, tài chính (DeFi, RWA) và trí tuệ nhân tạo (AI) là hai lĩnh vực hiện đang được thị trường công nhận nhiều nhất và có thể hỗ trợ cơ sở hạ tầng có giá trị cao. Điều này cho thấy cơ sở hạ tầng có thể hỗ trợ cơ bản cho hai lĩnh vực có tiềm năng cao này có nhiều khả năng được vốn và thị trường ưa chuộng.
Một số câu chuyện mới đã nhận được sự đón nhận lạnh nhạt
Đồng thời, một số câu chuyện về cơ sở hạ tầng từng được mong đợi cao, chẳng hạn như chuỗi trò chơi thuần túy, Rollup-as-a-Service (RaaS), các lớp xác minh chuyên dụng, chuỗi đa VM, chuỗi Agent, một số DePIN và Desci, vẫn chưa tạo ra các dự án hàng đầu trị giá hàng tỷ đô la trong chu kỳ này. Điều này có thể phản ánh rằng các khu vực này thiếu sự trưởng thành về công nghệ hoặc chưa tìm thấy nhu cầu thị trường rõ ràng, quy mô lớn và mô hình kinh doanh bền vững.
Sự tương tác của hệ sinh thái và câu chuyện chính xác: động cơ kép để khuếch đại giá trị
Bên cạnh công nghệ và định vị thị trường, việc xây dựng hệ sinh thái vững mạnh và thực hiện truyền thông thị trường hiệu quả đã trở thành đòn bẩy quan trọng cho sự thành công của các dự án cơ sở hạ tầng.
Hiệu ứng mạng lưới hệ sinh thái
Phần lớn các dự án có giá trị trên 1 tỷ đô la đang nỗ lực xây dựng hoặc tích hợp vào một hệ sinh thái chuyên dụng. Cho dù đó là L1/L2 thu hút các nhà phát triển xây dựng ứng dụng hay cung cấp bảo mật chia sẻ cho các giao thức khác như Eigenlayer, thì điều này đều phản ánh tầm quan trọng của hiệu ứng mạng. Một hệ sinh thái với nhiều dự án có thể kết hợp có thể tạo ra giá trị vượt xa các giải pháp riêng lẻ, hình thành nên một chu kỳ tích cực và thu hút nhiều người dùng, nhà phát triển và vốn hơn.
Tường thuật nhiều lớp, giao tiếp chính xác
Cơ sở hạ tầng cần đáp ứng hai nhóm cốt lõi: người dùng cuối và nhà phát triển, những người có nhu cầu và mối quan tâm rất khác nhau. Đối với người dùng cuối, các công nghệ phức tạp cần được chuyển đổi thành những câu chuyện “trải nghiệm” trực quan (như giao dịch nhanh, chi phí thấp và dễ sử dụng), nhấn mạnh vào những lợi ích trực tiếp của công nghệ. Đối với các nhà phát triển, cần giải thích sâu về khả năng của công nghệ (như chỉ số hiệu suất, công cụ phát triển, khả năng mở rộng và bảo mật) và cung cấp thông tin chuyên nghiệp và chính xác để đánh giá. Các dự án thành công thường điều chỉnh chiến lược truyền thông theo nhiều đối tượng khác nhau và truyền tải hiệu quả các đề xuất giá trị.
Cơ hội đầu tư tương lai vào cơ sở hạ tầng blockchain
Nhắm mục tiêu vào thị trường Web2 chưa được phục vụ
Các cơ hội cơ sở hạ tầng hứa hẹn nhất sẽ nhắm vào các thị trường Web2 lớn hiện chưa được các giải pháp blockchain phục vụ đầy đủ. Các dự án này có thể tạo ra thị trường có thể tiếp cận toàn cầu đồng thời cải thiện cơ chế tài chính.
Tạo ra một loại cơ sở hạ tầng mới
Các loại cơ sở hạ tầng mới sẽ tạo ra giá trị đáng kể so với việc cải thiện gia tăng cơ sở hạ tầng hiện có, chẳng hạn như:
Cơ sở hạ tầng dựa trên ý định: Một giao thức cho phép người dùng thể hiện kết quả mong muốn thay vì các giao dịch cụ thể, tự động xử lý việc tối ưu hóa thực hiện.
Thêm quyền riêng tư vào mọi blockchain, cơ sở hạ tầng HTTPS cho Web3
Cơ sở hạ tầng đáp ứng nhu cầu của người sử dụng và cung cấp thu nhập ổn định
Khi ngành công nghiệp blockchain ngày càng phát triển, giá trị lâu dài của cơ sở hạ tầng đang dần quay trở lại với các chức năng cốt lõi của nó: đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng và tạo ra doanh thu bền vững. Sự nhiệt tình ban đầu của thị trường có thể dựa trên kỳ vọng và các câu chuyện kỹ thuật, nhưng cuối cùng, cơ sở hạ tầng không phục vụ người dùng hiệu quả và không xây dựng được mô hình kinh tế vững chắc sẽ khó có thể duy trì.
Một nguồn thu nhập liên tục chính là yếu tố sống còn của một dự án lành mạnh. Nó không chỉ cần trang trải chi phí vận hành cao mà còn phải mang lại lợi nhuận thực tế cho những người tham gia hệ sinh thái (như người nắm giữ mã thông báo và người xác thực), chẳng hạn như mua lại mã thông báo, tạo động lực cho người tham gia, v.v. Hiện tại, một số L2 hàng đầu như Base và Arbitrum đã đạt được doanh thu giao thức đáng kể. Phí hàng năm của Base là 27,5 triệu đô la, trong khi Arbitrum và OP là khoảng 7 triệu đô la. Tuy nhiên, do những thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư trong chu kỳ này, giá token vẫn tương đối thấp, phản ánh sự không phù hợp giữa doanh thu và định giá. Hiện tại, FDV Lớp 2 đứng đầu là 50,0x doanh thu thỏa thuận hàng năm. Họ đang khắc phục sự không phù hợp này thông qua các biện pháp như mua lại cổ phiếu.
Do thiếu cơ sở hạ tầng được hỗ trợ bởi doanh thu, nhóm phải dựa nhiều hơn vào việc bán token để duy trì hoạt động. Chiến lược này khó có thể chống chọi được với những biến động của chu kỳ thị trường. Thu nhập ổn định là bằng chứng trực tiếp cho thấy khả năng giải quyết các vấn đề thực tế và cung cấp dịch vụ hiệu quả của thị trường. Đối với các nhà phát triển, cơ sở hạ tầng có thể triển khai các trường hợp sử dụng phức tạp đã được sử dụng rộng rãi hoặc hiện thực hóa các chức năng trước đây không thể thực hiện được với hiệu quả gấp trăm lần; Đối với người dùng cuối, nó có thể mang lại trải nghiệm mượt mà hơn, chi phí sử dụng thấp hơn và chức năng phong phú hơn.
Web2 APP tích hợp blockchain một cách tích cực
Việc tạo ra một ứng dụng mang tính đột phá từ đầu đòi hỏi rất nhiều thời gian và nguồn lực. Một cách tiếp cận hiệu quả hơn sẽ mô phỏng cuộc cách mạng AI gần đây: tích hợp chức năng blockchain trực tiếp vào các ứng dụng Web2 hiện có. Tốc độ áp dụng AI chóng mặt không phải chủ yếu được thúc đẩy bởi các ứng dụng AI độc lập mà còn bởi hàng nghìn nền tảng đã được thiết lập kết hợp khả năng AI vào trải nghiệm người dùng hiện có.
Do đó, cơ sở hạ tầng blockchain phải ưu tiên các đường dẫn tích hợp liền mạch cho phép các ứng dụng Web2 triển khai dần các khả năng của blockchain mà không ảnh hưởng đến trải nghiệm cốt lõi của người dùng. Cơ sở hạ tầng thành công nhất sẽ cho phép các ứng dụng quen thuộc cung cấp chức năng sở hữu, giao dịch và tài chính mà không yêu cầu người dùng phải hiểu các khái niệm blockchain phức tạp hoặc điều hướng các giao diện hoàn toàn mới.
Các động cơ tài chính có thể thúc đẩy làn sóng hợp nhất này. Cũng giống như khả năng của AI giúp các công ty Web2 tạo ra các tầng nâng cao và nguồn doanh thu mới, tích hợp blockchain có thể mở khóa các mô hình kiếm tiền mới thông qua mã thông báo hóa, quyền sở hữu theo phần và tiền bản quyền có thể lập trình. Cơ sở hạ tầng giúp dễ dàng tiếp cận những lợi ích này đồng thời giảm thiểu sự phức tạp về mặt kỹ thuật sẽ thúc đẩy giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng blockchain vào các ứng dụng chính thống.
