Vào ngày 14 tháng 7 năm 2025, Bitcoin đã vượt qua mốc lịch sử 120.000 đô la, và các tổ chức Phố Wall đã ăn mừng. Ở phía bên kia thế giới, 135.800 nhà đầu tư bán lẻ đang nhìn chằm chằm vào thông báo thanh lý hiển thị trên màn hình điện thoại di động của họ - 493 triệu đô la tài sản đã bị xóa sổ chỉ trong 24 giờ.
Không có biểu tượng cảm xúc lễ hội của các nhà đầu tư bán lẻ trên mạng xã hội, không có màn hình làm giàu chỉ sau một đêm, chỉ có 13 lệnh mua ETF từ BlackRock diễn ra âm thầm mỗi giây. Bữa tiệc vốn này, được gọi là thị trường tăng giá im lặng, đang thay đổi sâu sắc cấu trúc quyền lực của thị trường tiền điện tử.
1. Sự gia nhập của tổ chức: một sự chuyển giao quyền lực được lên kế hoạch cẩn thận
Thị trường tiền điện tử đang trải qua quá trình tái cấu trúc sức mạnh vốn chưa từng có và các nhà đầu tư tổ chức đã nắm quyền thống trị thị trường thông qua mô hình có hệ thống.
Lưu ký phá vỡ rào cản: Các tập đoàn tài chính truyền thống như BlackRock và Fidelity đã đi đầu trong việc phá vỡ các rào cản pháp lý và thiết lập các kênh lưu ký tuân thủ. Chỉ riêng quỹ iShares Bitcoin Trust của BlackRock đã quản lý khối tài sản vượt quá 80 tỷ đô la Mỹ và nắm giữ hơn 700.000 BTC. Sự gia nhập của những tàu sân bay tài chính này đã mở ra cánh cổng cho dòng vốn tiếp theo.
Mở rộng ma trận sản phẩm: ETF giao ngay Bitcoin chỉ là điểm khởi đầu. Tiếp theo là ETF tương lai, ETF đòn bẩy, thế chấp Bitcoin và các sản phẩm có cấu trúc khác, tạo thành một bộ công cụ đầu tư tổ chức hoàn chỉnh. Khi Metaplanet, một công ty niêm yết tại Nhật Bản, tăng lượng nắm giữ thêm 797 Bitcoin chỉ trong một ngày, nâng tổng số nắm giữ lên 16.352 Bitcoin, cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp đã âm thầm diễn ra.
Làn sóng tái cấu trúc tài sản: Tiền điện tử đang được phân loại lại thành tài sản dự trữ chiến lược. Lượng nắm giữ của MicroStrategy đã vượt quá 528.000 coin, trị giá 35,63 tỷ đô la; ngân hàng trung ương Đức thậm chí còn bắt đầu bán vàng và nắm giữ Bitcoin. Việc tái cấu trúc tài sản này đã đẩy lượng Bitcoin tồn kho của sàn giao dịch xuống mức thấp nhất trong 5 năm, và mối quan hệ cung cầu đã hoàn toàn đảo ngược.
2. Sự thiệt thòi của các nhà đầu tư bán lẻ: trò chơi vốn trong những bức tường cao
Khi các tổ chức chiếm vị trí trung tâm, các nhà đầu tư thông thường thấy mình bị gạt ra ngoài lề. Dữ liệu cho thấy tỷ lệ các giao dịch lớn trên 100.000 đô la mỗi giao dịch đã tăng vọt lên 89%, tăng 23 điểm phần trăm so với năm 2022.
Cấu trúc thị trường đã thay đổi cơ bản:
Biến động giảm nhưng thanh lý tập trung hơn: Mặc dù Bitcoin đã tăng hơn 40% trong ba tháng, nhưng mức giảm 5% chỉ trong một ngày vào ngày 15 tháng 7 đã khiến 135.800 lệnh thanh lý và 3,54 tỷ nhân dân tệ tài sản bốc hơi. 80% khoản lỗ thanh lý đến từ các lệnh mua dài hạn, và các nhà đầu tư bán lẻ có đòn bẩy cao trở thành nạn nhân chính của biến động thị trường.
Quyền lực định giá độc quyền của Phố Wall: Sự tồn tại song song của tình trạng thiếu hụt hàng tồn kho trên các sàn giao dịch và sự gia tăng số lượng địa chỉ cá voi (có 2.135 địa chỉ nắm giữ hơn 1.000 BTC), cho thấy các tổ chức thực hiện các giao dịch lớn thông qua sàn giao dịch phi tập trung (OTC) để tránh ảnh hưởng sâu rộng của thị trường mở. Khi BlackRock tiếp tục bơm 380 triệu đô la vào thị trường mỗi ngày, các lệnh bán lẻ đã trở thành nhiễu loạn thị trường.
Ngưỡng tâm lý và khoảng cách dữ liệu: Sau khi Bitcoin vượt mốc 120.000 đô la, mức độ phổ biến tìm kiếm trên Google chỉ đạt 45, chưa bằng 1/3 mức đỉnh khi lần đầu tiên vượt mốc 100.000 đô la vào tháng 11 năm 2024; chỉ số sợ hãi và tham lam là 73, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh lịch sử. Lời than thở của các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản: Một đồng tiền có giá 110.000 đô la ư? Tôi đã bỏ lỡ nó! cho thấy sự bất lực chung của các nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới.
3. Rủi ro tiềm ẩn: vết nứt dưới bữa tiệc
Thay vì loại bỏ rủi ro, việc thể chế hóa đã làm nảy sinh các loại mối đe dọa hệ thống mới.
Stablecoin đã trở thành trọng tâm của cả quy định và tội phạm:
Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, yêu cầu 100% tài sản dự trữ phải được lưu trữ riêng biệt; Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ yêu cầu khả năng đóng băng các mã thông báo liên quan trong vòng 10 phút. Tuy nhiên, trong các trường hợp rửa tiền xuyên biên giới, một tội phạm duy nhất kiểm soát hơn 200 địa chỉ ví để phân tán tiền và hệ thống kiểm soát rủi ro truyền thống trở nên vô dụng.
Số tiền liên quan đến giao dịch tiền ảo bất hợp pháp là rất lớn - một vụ việc ở Thượng Hải liên quan đến 6,5 tỷ nhân dân tệ trong hoạt động chênh lệch giá xuyên biên giới. Tether (USDT) đã trở thành một công cụ giao dịch ngược, và các băng nhóm tội phạm đã xây dựng một mô hình kiếm lời thông qua mức phí cao từ 1%-3% và các chiến lược chênh lệch giá hai chiều.
Hoạt động chênh lệch giá theo quy định của các giao thức giả phi tập trung thậm chí còn bí mật hơn. Một số dự án, dưới chiêu bài tuân thủ, thực chất phát hành stablecoin không được quản lý thông qua các công ty vỏ bọc nước ngoài; các lỗ hổng kỹ thuật thường xuyên xảy ra, và trong quý 2 năm 2025, cầu nối chuỗi chéo Wormhole đã mất 180 triệu đô la do xác minh chữ ký không thành công.
4. Mô hình rủi ro mới: Cái bẫy chết người của thị trường thể chế hóa
Sự sụp đổ chớp nhoáng của token Kinto đã trở thành một dấu hiệu rủi ro đáng chú ý nhất cho thị trường tổ chức. Vào ngày 10 tháng 7, dự án đã bị tấn công do lỗ hổng hợp đồng, khiến giá giảm mạnh 90%, khiến giá trị thị trường bốc hơi xuống dưới 2 triệu đô la. Vụ tấn công chính xác này đã phơi bày một hình thức rủi ro mới.
Biên lợi nhuận gộp của gã khổng lồ máy đào Canaan Technology đã giảm mạnh từ 42% xuống còn 29%, và sự cạnh tranh gay gắt về sức mạnh tính toán đã làm xói mòn mức an toàn. Tether đã phát hành 4 tỷ USDT chỉ trong một tuần, tốc độ tăng trưởng nguồn cung stablecoin (SSR) vượt quá 1,2%, và tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn tăng lên mức cao nhất trong năm - đằng sau những con số này là sự tích tụ âm thầm của bong bóng đòn bẩy.
Khi 3,7 tỷ đô la hợp đồng quyền chọn đạt mốc 125.000 đô la, một cuộc đấu giá mua-bán đã cận kề. Các nhà đầu tư tổ chức tận dụng các công cụ phái sinh và chiến lược phòng ngừa rủi ro, trong khi các nhà đầu tư cá nhân buộc phải rút lui khỏi cuộc chơi đòn bẩy cao.
Làn sóng thể chế hóa đã định hình lại luật chơi: đường cong biến động đã bị san phẳng, cơ chế xác định giá bị các giao dịch phi tập trung độc quyền, và thậm chí tâm lý thị trường cũng được định hình lại bởi các báo cáo vị thế của tổ chức. Khi ngân hàng trung ương Đức đổi vàng lấy Bitcoin, và khi báo cáo tài chính của các công ty niêm yết liệt kê tài sản tiền điện tử là dự trữ chiến lược, câu chuyện viễn tưởng về blockchain đã hoàn toàn nhường chỗ cho cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán. Tiền điện tử không còn lật đổ tài chính truyền thống nữa, nó đã trở thành vũ khí mới sắc bén nhất của tài chính truyền thống.
