Bài viết gốc của Miles Jennings, Trưởng phòng Chính sách Tiền điện tử và Tổng cố vấn tại a16z
Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News
Hạ viện Hoa Kỳ gần đây đã thông qua một dự luật “cơ cấu thị trường” mới quan trọng với sự ủng hộ áp đảo của lưỡng đảng (294 phiếu thuận, 134 phiếu chống và 78 phiếu thuận của đảng Dân chủ). Dự luật này, Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Dự luật Hạ viện số 3633), sẽ thiết lập một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho thị trường tài sản kỹ thuật số. Dự luật hiện đã bước vào giai đoạn xem xét tại Thượng viện, và Thượng viện đang xây dựng phiên bản luật riêng về cơ cấu thị trường, và Đạo luật CLARITY sẽ là tài liệu tham khảo cho dự luật này.
Nếu được thông qua, dự luật này sẽ thiết lập luật chơi rõ ràng cho các hệ thống blockchain, chấm dứt nhiều năm bất ổn kìm hãm sự đổi mới, gây tổn hại cho người tiêu dùng và ưu ái những kẻ trục lợi theo đuổi sự mờ ám hơn là những doanh nhân theo đuổi sự minh bạch. Cũng giống như Đạo luật Chứng khoán năm 1933 đã thiết lập các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy một thế kỷ hình thành vốn tại Hoa Kỳ, Đạo luật CLARITY được kỳ vọng sẽ trở thành luật của thời đại.
Khi khuôn khổ pháp lý của chúng ta thúc đẩy đổi mới sáng tạo đồng thời bảo vệ người tiêu dùng, nước Mỹ sẽ dẫn đầu và thế giới sẽ được hưởng lợi. Đạo luật CLARITY mang đến cơ hội đó. Mặc dù luật này được xây dựng dựa trên công trình lưỡng đảng năm ngoái về Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21 (FIT21), nhưng nó cũng cải thiện theo nhiều cách quan trọng. Dưới đây là những điều các doanh nhân cần biết và lý do tại sao dự luật này rất quan trọng trong việc dung hòa đổi mới sáng tạo, bảo vệ người tiêu dùng và an ninh quốc gia Hoa Kỳ.
Kết hợp với Đạo luật GENIUS vừa được ký (thông tin chi tiết hơn về vấn đề này bên dưới), nhu cầu về một dự luật về cơ cấu thị trường rộng hơn trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết.
Tại sao điều này quan trọng: Bức tranh toàn cảnh
Mặc dù đã phát triển hơn một thập kỷ, Hoa Kỳ vẫn chưa thiết lập được một khuôn khổ pháp lý toàn diện. Tuy nhiên, tiền điện tử không còn chỉ là một xu hướng trong thế giới công nghệ nữa, mà đã trở thành cơ sở hạ tầng: hệ thống blockchain hiện là nền tảng cho các hệ thống thanh toán (bao gồm cả thông qua stablecoin), cơ sở hạ tầng đám mây, thị trường kỹ thuật số, v.v.
Nhưng các giao thức và ứng dụng này được xây dựng trong bối cảnh thiếu vắng các quy định rõ ràng. Hậu quả là gì? Các doanh nhân hợp pháp phải đối mặt với sự tùy tiện của các quy định, trong khi các nhà đầu cơ lợi dụng sự mơ hồ của pháp luật. Đạo luật CLARITY sẽ đảo ngược điều này.
Bằng cách cung cấp cho các dự án một lộ trình minh bạch để tuân thủ và đảm bảo các cơ quan quản lý có những công cụ hiệu quả hơn để kiểm soát rủi ro thực tế, Đạo luật CLARITY (cùng với dự luật mới về stablecoin mang tên Đạo luật GENIUS) sẽ đưa ngành công nghiệp tiền điện tử vốn đã khổng lồ này ra khỏi bóng tối và bước vào một nền kinh tế được quản lý. Luật mới sẽ tạo ra một khuôn khổ cho sự đổi mới có trách nhiệm, tương tự như các luật nền tảng đã giúp thị trường mở phát triển mạnh mẽ và bảo vệ người tiêu dùng trong thế kỷ 20.
Ngoài việc cung cấp lộ trình tuân thủ rõ ràng, Đạo luật còn thiết lập các quy tắc rõ ràng hơn, mang lại sự chắc chắn về mặt pháp lý cho các doanh nhân, cho phép họ tự tin đổi mới và kinh doanh trong nước. Điều này cuối cùng sẽ giảm bớt áp lực buộc các doanh nhân hợp pháp phải ra nước ngoài kinh doanh.
Sự rõ ràng về mặt pháp lý này sẽ mở ra cánh cửa cho thế hệ cơ sở hạ tầng phi tập trung, công cụ tài chính và ứng dụng do người dùng sở hữu tiếp theo, tất cả đều sẽ được xây dựng tại Hoa Kỳ. Việc đảm bảo các hệ thống blockchain được phát triển tại Hoa Kỳ cũng sẽ đảm bảo rằng cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và tài chính toàn cầu không còn phụ thuộc vào các hệ thống blockchain do Trung Quốc tạo ra và kiểm soát, chẳng hạn như vậy, đồng thời đảm bảo rằng các tiêu chuẩn quản lý của Hoa Kỳ áp dụng cho cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi hiện đang được những người bên ngoài cộng đồng tiền điện tử sử dụng.
Luật mới này sẽ có tác dụng gì?
Tạo ra một lộ trình quản lý rõ ràng cho hàng hóa kỹ thuật số
Đạo luật CLARITY tạo ra khuôn khổ quản lý cho tài sản kỹ thuật số, trao cho người dùng quyền sở hữu trong hệ thống blockchain.
Khung trưởng thành dựa trên kiểm soát của dự luật cho phép các dự án blockchain ra mắt sản phẩm kỹ thuật số và thâm nhập thị trường công khai mà không gặp phải gánh nặng pháp lý quá mức hoặc bất ổn.
Cho phép giám sát các trung gian dựa trên blockchain
Dự luật này đảm bảo rằng các thực thể tập trung trong lĩnh vực tiền điện tử, chẳng hạn như sàn giao dịch, nhà môi giới và đại lý, được giám sát chặt chẽ. Các trung gian này được yêu cầu:
Đã đăng ký với Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC);
Tuân thủ các tiêu chuẩn tuân thủ tương tự như các tổ chức tài chính truyền thống.
Những yêu cầu này giúp tăng cường tính minh bạch trong cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn chặn gian lận và lạm dụng, đồng thời củng cố niềm tin của người tiêu dùng. Chúng cũng sẽ lấp đầy khoảng trống pháp lý hiện đang cho phép các công ty như FTX hoạt động tự do tại thị trường Hoa Kỳ.
Các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ để bảo vệ người tiêu dùng đồng thời thúc đẩy đổi mới
Đạo luật CLARITY cũng bao gồm các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng trực tiếp, bao gồm:
Yêu cầu các nhà phát hành sản phẩm kỹ thuật số thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin bắt buộc để đảm bảo rằng những người tham gia bán lẻ có quyền truy cập vào thông tin cơ bản và quan trọng;
Hạn chế giao dịch nội gián và kiềm chế hành vi của các bên liên quan ban đầu lợi dụng sự bất cân xứng thông tin để gây hại cho lợi ích của người dùng.
Các biện pháp này cũng cung cấp cho các doanh nhân lộ trình rõ ràng hơn để xây dựng các hệ thống blockchain phi tập trung, giúp thúc đẩy sự đổi mới.
Cơ quan chính phủ nào chịu trách nhiệm quản lý?
Đạo luật CLARITY sẽ cung cấp một lộ trình rõ ràng và có cấu trúc cho quá trình chuyển giao quyền quản lý tài sản kỹ thuật số từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) sang Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).
Hãy so sánh cách luật hiện hành và Đạo luật CLARITY (nếu được thông qua) sẽ giải quyết các đặc tính độc đáo của hệ thống blockchain:
Khung trưởng thành “dựa trên kiểm soát” cho hệ thống blockchain hoạt động như thế nào?
Không giống như bài kiểm tra phân quyền dựa trên “nỗ lực” truyền thống do SEC phát triển vào năm 2019, khuôn khổ trưởng thành của Đạo luật CLARITY sử dụng các tiêu chuẩn rõ ràng, khách quan và dễ đo lường.
Các tiêu chuẩn này tập trung vào việc ai kiểm soát hệ thống blockchain cơ bản và các hàng hóa kỹ thuật số liên quan. Điều này phù hợp hơn với các chế độ quản lý khác (chẳng hạn như chuyển tiền) và loại bỏ các động cơ sai lệch khiến các nhà phát triển ngừng phát triển vì sợ bị coi là tập trung. Quan trọng hơn, cách tiếp cận này sẽ giúp các nhà phát triển hợp pháp phát triển và tiếp tục phát triển (thay vì bỏ dở dự án), đồng thời khiến các tác nhân xấu khó lợi dụng sự mơ hồ về mặt pháp lý hơn, bao gồm cả việc tham gia vào phân quyền biểu diễn (thay vì phân quyền thực sự).
Cụ thể, khuôn khổ dự luật khuyến khích phân quyền và bảo vệ người tiêu dùng bằng cách:
Áp dụng nhiều biện pháp giám sát hơn và các quy định chặt chẽ hơn trong giai đoạn hình thành hệ thống blockchain (khi có sự kiểm soát tập trung), khi rủi ro của tài sản kỹ thuật số vốn có trong hệ thống blockchain tương tự nhất với chứng khoán;
Khi dự án phát triển (không còn kiểm soát tập trung, rủi ro giảm và tương tự như hàng hóa), các yêu cầu về quy định sẽ giảm xuống.
Tương tự như các nỗ lực lập pháp trước đây nhằm “chuyển đổi từ tập trung sang phân cấp” (so sánh sự khác biệt với FIT21 bên dưới), các nghĩa vụ pháp lý áp dụng cho các dự án trong phạm vi “trưởng thành” bao gồm:
Việc công bố bắt buộc: sẽ tăng tính minh bạch;
Hạn chế bán hàng cho người trong cuộc: bảo vệ người tiêu dùng ngay từ đầu và ngăn chặn người trong cuộc (chẳng hạn như doanh nhân và nhà đầu tư có liên quan) lợi dụng thông tin bất đối xứng mà những người tiêu dùng khác không biết.
Nhưng không giống như FIT21, Đạo luật CLARITY đưa ra bảy tiêu chí khách quan, có thể đo lường được để xác định thời điểm một hệ thống blockchain cụ thể không còn được kiểm soát bởi một cá nhân hoặc một nhóm được quản lý chung (chẳng hạn như một quỹ), và do đó, tài sản kỹ thuật số gốc của nó không còn gây ra rủi ro giống như chứng khoán. Vì cách tiếp cận này tập trung vào việc loại bỏ sự kiểm soát, nó bảo vệ các nhà đầu tư cá nhân đồng thời khai phá toàn bộ tiềm năng của công nghệ blockchain. Và, vì sử dụng các tiêu chí có thể đo lường được, khuôn khổ do Đạo luật CLARITY cung cấp dễ dàng hơn cho các cơ quan quản lý áp dụng và các nhà phát triển tuân thủ.
Tóm lại, khuôn khổ mới này là một cải tiến đáng kể so với khuôn khổ pháp lý truyền thống, vì luật chứng khoán không được thiết kế cho các tài sản như hệ thống blockchain, vốn có đặc điểm rủi ro có thể thay đổi từ dạng chứng khoán sang dạng hàng hóa. Khuôn khổ mới này cũng nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ ngành.
Nó sẽ có tác động như thế nào đến các ngành công nghiệp cụ thể như DeFi?
Đạo luật CLARITY cung cấp các biện pháp bảo vệ quan trọng cho DeFi. Cụ thể, dự luật:
Miễn trừ các giao thức và ứng dụng DeFi khỏi các yêu cầu quy định do dự luật thiết lập đối với các trung gian giao dịch hàng hóa kỹ thuật số (như sàn giao dịch và nhà môi giới);
Thiết lập các tiêu chuẩn cho DeFi. Để đủ điều kiện, một hệ thống DeFi không được hoạt động như một đơn vị trung gian, đảm bảo rằng một hệ thống DeFi cụ thể không tái tạo những rủi ro mà quy định đặt ra để giảm thiểu.
Ngoài ra, dự luật sẽ cung cấp cho các dự án DeFi sự rõ ràng về mặt pháp lý mà họ cần để:
Ra mắt và bán token gốc của riêng họ, một quá trình trước đây rất rủi ro và không rõ ràng;
Áp dụng quản trị phi tập trung mà không lo bị phân loại là tập trung;
Nhiều dự án đã cung cấp dịch vụ tự lưu trữ và hiện nay với việc thông qua dự luật này, cá nhân sẽ có quyền tự lưu trữ.
CLARITY xây dựng một sân chơi bình đẳng cho các dự án DeFi. Điều này cũng mở đường cho việc tích hợp những lợi thế của DeFi vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn và khai thác tiềm năng thực sự của nó cho nhiều đối tượng người tiêu dùng hơn.
Tuy nhiên, Đạo luật CLARITY không hoàn hảo. Vì chỉ tập trung vào hàng hóa kỹ thuật số, nên nó không bao gồm các tài sản kỹ thuật số được quản lý khác như chứng khoán token hóa và các sản phẩm phái sinh. Hơn nữa, mặc dù Đạo luật CLARITY miễn trừ các hệ thống DeFi khỏi các quy tắc trung gian liên bang, nhưng nó không phủ nhận quy định của tiểu bang, điều này có nghĩa là ngành công nghiệp DeFi vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi sự can thiệp chính sách quá mức hoặc không nhất quán của tiểu bang. Những lỗ hổng này cần được giải quyết tại Thượng viện, trong các văn bản pháp luật trong tương lai, hoặc thông qua hướng dẫn quản lý phối hợp (chẳng hạn như việc ban hành quy định của SEC và CFTC).
Đạo luật CLARITY có tốt hơn hệ thống hiện tại không?
Có; Đạo luật CLARITY cải thiện tình hình vì những lý do sau:
Tình trạng thiếu quy định hiện tại trong ngành: Một số người có thể cho rằng không có quy định nào tốt hơn quy định nào đó, nhưng sự thiếu rõ ràng về quy định hiện nay lại có lợi cho những kẻ xấu và những kẻ đầu cơ lợi dụng sự bất ổn để trục lợi người tiêu dùng (chưa kể đến việc các cơ quan quản lý có thể lạm dụng quyền lực mà không bị kiểm soát). FTX là một ví dụ điển hình cho những vấn đề này, gây tổn hại không chỉ cho toàn ngành mà còn cho hàng ngàn người tiêu dùng. Nếu không có hành động kịp thời, chúng ta sẽ tạo điều kiện cho nhiều kẻ xấu hơn như cựu CEO của FTX.
Thiếu minh bạch trong ngành: Nếu không có các tiêu chuẩn niêm yết và công bố thông tin bắt buộc, người tiêu dùng thường xuyên phải đối mặt với lừa đảo và gian lận. Sự thiếu minh bạch này nuôi dưỡng văn hóa sòng bạc và tạo điều kiện cho các sản phẩm đầu cơ thuần túy như đồng xu Meme ra đời.
Thiếu sự bảo vệ cho ngành: Nếu không có những hạn chế rõ ràng về quyền hạn quản lý của các cơ quan liên bang khác nhau, các dự án blockchain (đặc biệt là các dự án DeFi) vẫn có nguy cơ bị can thiệp quá mức từ phía cơ quan quản lý, điều thường xảy ra trong các chính quyền trước đây.
Thiếu tiêu chuẩn trong ngành: Nếu không có tiêu chuẩn về phi tập trung/kiểm soát, người tiêu dùng sẽ phải đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn khi sử dụng hệ thống blockchain. Ví dụ, họ có thể tin rằng tài sản của mình (bao gồm cả stablecoin) là an toàn. Nhưng nếu các hệ thống blockchain này được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất (ai đó có thể dễ dàng vô hiệu hóa nó), tài sản có thể không an toàn. Khi tất cả các ngành công nghiệp phát triển, việc phát triển các tiêu chuẩn sẽ trở nên phổ biến hơn.
Đạo luật CLARITY so sánh như thế nào với các nỗ lực lập pháp trước đây, chẳng hạn như FIT21?
Đạo luật CLARITY thực sự kết hợp các bài học kinh nghiệm từ FIT21 và đưa ra những cải tiến dựa trên chúng:
Tăng cường tính minh bạch: Khắc phục những lỗ hổng trong FIT21 có thể đã cho phép một số dự án cũ lách luật công bố thông tin. Đạo luật CLARITY cung cấp một khuôn khổ để áp dụng nghĩa vụ công bố thông tin đối với các dự án cũ vẫn đang hoạt động.
Tăng cường bảo vệ người tiêu dùng: Hạn chế người trong cuộc lợi dụng bất đối xứng thông tin. Ví dụ, Đạo luật CLARITY hạn chế nghiêm ngặt việc người trong cuộc bán tài sản trước khi dự án đáo hạn (tức là trong khi họ vẫn còn kiểm soát dự án).
Khung trưởng thành hợp lý hơn: nó áp dụng một bài kiểm tra dựa trên kiểm soát phi tập trung, giúp cải thiện đáng kể phương pháp tiếp cận mờ của FIT21. Khung này cũng chính xác hơn vì Đạo luật CLARITY đề xuất bảy tiêu chí khách quan và có thể đo lường được để xác định xem một hệ thống blockchain đã trưởng thành hay chưa.
Tăng cường giám sát theo quy định: Việc cung cấp sự linh hoạt hơn cho các cơ quan quản lý sẽ giúp đảm bảo rằng khuôn khổ quy định phát triển và mở rộng khi ngành công nghiệp phát triển.
Đạo luật CLARITY liên quan như thế nào đến Đạo luật GENIUS vừa được thông qua?
Đạo luật GENIUS mới được thông qua là một bước tiến quan trọng trong việc hiện đại hóa hệ thống tài chính. Hạ viện đã làm nên lịch sử khi thông qua đạo luật quan trọng này với sự ủng hộ áp đảo của lưỡng đảng (308-122, với 102 phiếu thuận của đảng Dân chủ). Tuy nhiên, luật mới về stablecoin này đã làm tăng đáng kể nhu cầu về luật cơ cấu thị trường rộng hơn, chẳng hạn như Đạo luật CLARITY.
Tại sao? Bởi vì Đạo luật GENIUS sẽ thúc đẩy việc áp dụng stablecoin, từ đó thúc đẩy nhiều hoạt động tài chính chuyển sang blockchain hơn và tăng cường sự phụ thuộc vào blockchain cho nhiều loại hình thanh toán và hoạt động thương mại. Xu hướng này đã và đang diễn ra khi các bộ xử lý thanh toán phổ biến, các tổ chức tài chính truyền thống, các mạng lưới thanh toán trưởng thành, v.v. ngày càng chấp nhận và áp dụng stablecoin.
Tuy nhiên, luật hiện hành về stablecoin không quy định các blockchain mà tất cả các tài sản này hoạt động, cũng không yêu cầu các kênh này phải an toàn, phi tập trung hoặc được quản lý minh bạch. Khoảng cách này khiến người tiêu dùng và nền kinh tế nói chung phải đối mặt với những rủi ro hệ thống mới.
Với việc Đạo luật GENIUS được ký thành luật, nhu cầu về Đạo luật CLARITY trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết.
Đạo luật CLARITY cung cấp các tiêu chuẩn và giám sát cần thiết để đảm bảo cơ sở hạ tầng hỗ trợ stablecoin (bao gồm blockchain, giao thức và các công cụ khác) đáp ứng các tiêu chuẩn về bảo mật, minh bạch và kiểm soát. Các yêu cầu khách quan và có thể đo lường được của đạo luật này nhằm xác định các hệ thống blockchain trưởng thành cũng giúp các doanh nhân dễ dàng hơn trong việc đáp ứng các tiêu chuẩn này.
Nếu không có những biện pháp bảo vệ bổ sung này, việc áp dụng stablecoin có thể đẩy nhanh việc sử dụng cơ sở hạ tầng không được quản lý, thiếu minh bạch, hoặc thậm chí là thù địch. Việc thông qua Đạo luật CLARITY đảm bảo rằng stablecoin hoạt động trên các mạng lưới an toàn, qua đó bảo vệ người tiêu dùng tốt hơn, giảm thiểu rủi ro tài chính và củng cố vị thế vững chắc cũng như vai trò dẫn đầu của đồng đô la trong thế hệ tiếp theo của hệ thống tài chính.
Chuyện gì xảy ra tiếp theo?
Sau khi Đạo luật CLARITY được Hạ viện Hoa Kỳ thông qua, dự luật này sẽ được chuyển lên Thượng viện. Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp Thượng viện có thể sẽ xem xét dự luật này.
Chúng được sửa đổi thông qua các thủ tục sửa đổi tương ứng và sau đó được trình lên toàn thể Thượng viện để bỏ phiếu.
Tuy nhiên, nhiều khả năng một nhóm thượng nghị sĩ lưỡng đảng sẽ trình lên Thượng viện một phiên bản riêng của dự luật về cơ cấu thị trường tiền điện tử, có thể tương tự về nhiều mặt với Đạo luật CLARITY. Sau đó, Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp Thượng viện sẽ xem xét dự luật theo quy trình riêng của họ và, nếu được thông qua, sẽ chuyển lên toàn thể Thượng viện để bỏ phiếu.
Nếu cả hai viện của Quốc hội đều thông qua dự luật của riêng mình, Hạ viện và Thượng viện sẽ cần phải hòa giải mọi khác biệt, thông qua quá trình đàm phán không chính thức hoặc một ủy ban tư vấn chính thức hơn, và sau đó mỗi viện sẽ bỏ phiếu về phiên bản thỏa hiệp cuối cùng.
Khi nào điều này có thể xảy ra? Các nhà lãnh đạo chủ chốt tại Hạ viện và Thượng viện đã đặt mục tiêu gửi dự luật về cơ cấu thị trường lên tổng thống để ông ký ban hành trước cuối tháng 9.
