原文作者：Fairy，ChainCatcher
七年長跑，一朝敲鐘。 USDC 的「合規化敘事」，終於等來了它的華爾街認證。自2018 年起，Circle 便著手叩問資本市場大門，歷經牛熊更迭、政策博弈，甚至還有SPAC 上市失敗的折返。如今，這場漫長的上市長跑終於抵達終點，也為穩定幣敘事揭開了新篇章。
Circle 上市開幕
掛牌首日，Circle (CRCL) 表現強勁，開盤即大幅高開，兩度觸發熔斷，股價一度飆升至103 美元/股。開盤僅40 分鐘，成交量即突破2,000 萬股，市值躍升至200 億美元以上。 Circle 在紐約證券交易所以每股31 美元完成IPO，籌資11 億美元，估值達62 億美元。亮眼表現超出最初預期定價區間（24-26 美元）。
事實上，這場上市更像是十二年沈澱的集中爆發。根據RootData 數據顯示，Circle 自2013 年成立以來，已完成8 次融資，總融資額達11.11 億美元。背後股東包括高盛、Accel、General Catalyst、Fidelity 等第一線機構。如今，IPO 不僅是資本兌現的出口，更是一次身分認同敘事的升級與確權。
Circle 為何此時加速IPO？
在《GENIUS Act》穩定幣法案取得關鍵程序性突破、美國合規框架逐步清晰之際，Circle 果斷按下了IPO 的加速鍵。看似「借勢」，實則「搶位」。
川普家族加密計畫WLFI 已發行穩定幣USD 1 ，懷俄明州也計畫在7 月推出美國首個州級穩定幣，摩根大通、花旗、富國銀行等傳統金融巨頭更是在穩定幣佈局上動作頻頻。 Circle 苦心經營多年的合規護城河，一旦遭遇「國家隊」入場，或將在一夜之間失去意義。上市，也許不是為週期加碼，而是為自身定位“蓋章”，在監管洪流下爭取最後的先發優勢。
而招股書揭露的細節揭示了IPO 的另一面：Circle 在本次IPO 中，現有股東出售股份佔比高達60% ，遠超典型科技企業的IPO 水平。 CEO Jeremy Allaire 個人將減持8% ，Accel、Fidelity、General Catalyst 等第一線投資機構亦計劃減持約10% 。對許多早期投資者而言，目前的窗口或許是較好的「離場機會」。
幸運的是，市場反應頗為熱烈。在IPO 宣布後，Ark Invest 便表示將認購1.5 億美元，而貝萊德也計劃拿下Circle IPO 總發行份額的10%。 Circle 的發行規模因投資者需求強勁而從2,400 萬股上調至3,200 萬股，最終公開募股超額認購超過25 倍。
誰會跟著起飛？
Circle 的成功上市不僅是其自身高光時刻，也意味著全球穩定幣賽道進入新一輪主流資本催化週期。在此背景下，一批早期押注穩定幣生態、佈局核心技術與合規能力的企業，正迎來「價值重估」窗口。那麼，在這場新風口中，哪些資產最有可能率先受益呢？
早期股東
早在2016 年，百度、光大控股、中金甲子、宜信等中資巨頭便以策略投資者身分押注Circle，成為其最早一批支持者之一。如今主流化提速，早期股東也被重新聚焦。其中，光控股近一週漲幅已高達38.8% ，市場已在率先反應這項潛在紅利。以下是Circle 的投資者：
除此之外，我們整理了部分穩定幣相關港股企業：
眾安線上：聯營公司ZA Bank 是首家為香港穩定幣發行人提供儲備服務的本地數位銀行。
OSL 集團：持牌合規交易所，與Ethena 合作推出穩定幣生息產品。
渣打集團、電訊盈科：攜手Animoca 合作穩定幣發行，已申請港版穩定幣牌照。
連連數位：透過連連國際版面跨國穩定幣支付，子公司DFX Labs 早前已取得香港VATP 牌照。
Coinbase、Base
2018 年，Coinbase 與Circle 共同發起CENTRE 聯盟，聯合推出USDC 穩定幣。儘管CENTRE 於2023 年解散，Circle 成為USDC 唯一發行方，但Coinbase 保留了對USDC 收入的50% 分成權及部分股權，兩者關係依然緊密。
因此，Circle 上市不僅可能直接獲利Coinbase（COIN）股價，其以太坊二層網路Base 也值得重點關注。 Base 是Coinbase 自研推出的Layer 2 區塊鏈，目前USDC 在其網路中穩定幣佔比高達90% 。
關聯代幣
除了股權和產業鏈端的連動反應外，一些關聯代幣也可能在市場情緒帶動下同步上漲。例如MKR，作為MakerDAO（現更名為Sky）生態核心代幣，其底層抵押資產中USDC 佔比較高，Circle 的利好有望帶動其價格的上漲。整體來看，穩定幣賽道與DeFi 龍頭項目有機率將成為此輪行情中的受益者。
此外，以下代幣也同樣值得關注：
ENA：穩定幣敘事下的熱門標的
ONDO：貝萊德宣布認購Circle IPO 股份10% ，而Ondo 發行的美債代幣OUSG 正是以貝萊德的BUIDL 基金為核心底層資產。
CRV：Curve 是多種穩定幣交易的主要場所，USDC 是Curve 流動性池的核心資產之一。
USDC 有了新的價值尺度，Circle 有了資本市場的共鳴。 Circle 的IPO 不僅是「穩定幣第一股」的里程碑，也為穩定幣的未來開啟了一個真實且可見的想像空間。
