6 月 30 日，Robinhood 在法國坎城舉辦的發表會上，正式宣布推出一攬子鏈上金融產品，涵蓋美股與 ETF 代幣化交易、永續合約、質押服務以及自建 Layer 2 區塊鏈，標誌著這家傳統零佣金券商正加速轉型為鏈上基礎設施平台。 Robinhood 此次升級不僅是對其全球加密業務的系統性拓展，更直指當前加密金融具有潛力的 RWA 賽道。在 Coinbase、Kraken 等機構相繼試水此領域之際，Robinhood 旨在打造一個面向全球用戶、合規友善的鏈上股票交易平台。
美股資產的代幣化並非首次提出，早在 2020 年，市場上便曾出現 FTX、Mirror Protocol 等早期嘗試，試圖將美股映射至鏈上交易，但受限於合規模糊、資產託管缺位及交易閉環難以打通等問題，這些探索多以試驗性產品收場，未能建立起主流接受度。相較於早期由加密專案主導的外包式映射嘗試，此階段更多是 Robinhood、Coinbase 這樣的合規機構開始自己下場，把鏈上功能做進原生系統裡。代幣化不再停留於簡單程式碼映射，而是開始探索深度融入傳統金融產品，試圖實現與真實金融體系的有機對接。
下文，CoinW 研究院將對此現象進行深入的剖析。
一.Robinhood 進軍美股代幣化將推出自建 Layer 2
這次，Robinhood 在法國坎城舉辦的發表會上，詳細揭露了含美股代幣化、推出永續合約和加密質押服務等詳細內容，具體如下：
1.初期基於 Arbitrum，後續轉向自建Layer 2 Robinhood
在歐洲地區正式推出美股與ETF 的代幣化交易服務，支援超200 種美股與ETF 的無佣金交易。所有代幣化股票均支援分紅發放，且交易時段為每週 5 天、每天 24 小時，極大程度擴展了用戶投資的靈活性。 Robinhood 的代幣化股票初期透過Arbitrum 網路發行，隨後 Robinhood 將推出自有 Layer 2 來承載這類資產，依舊以Arbitrum 技術為基礎。未來，這條Robinhood 自主鏈將專為 RWA 設計，具備 24/7 全天候交易、跨鏈橋接、用戶自託管等原生功能。 Robinhood 表示，將致力於真正將全球用戶引入加密領域，並啟動 RWA 市場的長期價值。
2.推出永續合約，提供最多 3 倍槓桿
同時，Robinhood 推出專為歐盟用戶打造的永續合約產品。產品將提供最多 3 倍槓桿，支援無交割、持續建倉的交易。主要面向地區為歐盟及歐洲經濟區(EEA)市場，產品將於今年夏末前全面開放。 Robinhood 採用的是 Bitstamp 的永續合約交易基礎設施，並結合自身UI 系統為用戶提供極簡介面設計，例如設定部位規模、保證金操作等核心功能模組，降低了複雜度並提升交易便利性。
3.推出 ETH 與 SOL 的質押服務，涵蓋歐美用戶
Robinhood 宣佈在美國市場支持ETH 與SOL 的加密質押服務，允許合格用戶直接透過Robinhood 平台參與網路驗證並獲得收益，此前該功能已在歐洲上線。相較於傳統DeFi 產品，Robinhood 的質押介面較為友好，並提供即時收益率、分紅發放與質押狀態查詢功能。透過上線質押服務，Robinhood 不僅提升了平台用戶黏著度，也打通了用戶在Robinhood 內部完成交易、持有、收益的閉環路徑。
4.升級產品，並推出激勵機制
同時，Robinhood 啟動了一個短期儲值激勵活動，用戶將加密資產充值至平台可獲得1% 即時獎勵，若總充值量達 5 億美元則獎勵升至2% 。此外，美國用戶還可透過Robinhood Gold 信用卡取得消費回饋，並自動用於購買加密資產。 Robinhood 也同步推出 AI 投資助理 Cortex，引入智慧化交易系統，自動為交易者尋找最佳報價並按交易量提供階梯費率，大幅優化執行效率。
二.近期佈局股票代幣化的機構有哪些
Robinhood 的加密佈局早有準備，早在 2024 年便與 Arbitrum 達成合作關係，推動了其美股代幣化服務的技術基礎。值得留意的是，Robinhood 並非唯一涉足股票代幣化的機構。下文中，CoinW 研究院將根據各機構所選公鏈，整理近期主流的美股代幣化機構。需要特別指出的是，以下機構所選擇的公鏈主要反映其在技術、基礎設施和合規層面的部署考量，當前股票代幣化仍處於早期階段，流動性尚未形成，因此不能簡單依據所選公鏈判斷其市場優勢。
1.Arbitrum
機構 1 ：Robinhood
發行資產規模：已在歐洲上線超過200 支美股與ETF 的代幣化產品，包括Apple、Microsoft、Nvidia、Amazon 以及私有公司如OpenAI 和SpaceX 的代幣化發行。
合規與託管：平台首先在歐盟和歐洲經濟區(EEA) 依照當地監管標準推出產品，確保合法合規交易。該服務面向30 個EU/EEA 國家用戶、逾4 億投資者開放 。未來，Robinhood 自建Layer 2 鏈，將擴展至全球用戶，進一步強化合規及用戶身分管理。
上線時間： 6 月30 日正式於歐洲區上線股票代幣化服務 。未來基於Arbitrum 的Layer 2 自建鏈，將支援全天24/7 交易、橋接與自架。
鏈上部署：初期代幣化資產全部發行在Arbitrum 鏈上，後續將切換至Robinhood 自建的Layer 2 網路；合約與資產發行由Robinhood 主導，技術源自Arbitrum Rollup 技術堆疊。
機構 2 ：Gemini
發行資產規模：首批支援的資產為 MSTR（MicroStrategy）股票的鏈上版本，可在Arbitrum 網路中交易與自架。該產品允許用戶以任意份額購買MSTR 股權代幣，享有與底層資產相同的經濟權益，並將在未來幾週內陸續推出更多美股與ETF 的代幣化版本。
合規與託管：Gemini 的代幣化股票服務由其歐洲子公司提供，已獲得馬耳他金融服務管理局（MFSA）依據《投資服務法案》授權，具備MiFID 框架下的合規資質，包括自營交易與代表客戶執行訂單兩項投資服務。該產品在歐洲地區被定義為與美股掛鉤的數位衍生性商品，且不對美國用戶開放。同時，Gemini 與Dinari 合作，後者為美國SEC 註冊的股票轉讓代理商，負責代幣化股票的發行與1: 1 實體託管。
上線時間： 6 月 30 日已向歐洲用戶推出首支美股代幣產品MSTR（MicroStrategy），並宣布將在未來幾週擴展至更多股票與ETF，提供7 × 24 小時鏈上股票交易體驗。
鏈上部署：MSTR 已在Arbitrum 網路上發行，允許用戶在鏈上自由轉移與持有，後續將支援更多的 Layer 2 網路。
2.Base
代理商：Coinbase
行資產規模：Coinbase 正在積極推動代幣化股票進度，平台正在向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，計劃在獲批後提供來自美股的鏈上代幣。
合規與託管：可能透過「no-action letter 或豁免批准」以合規方式上線。並與Coinbase Custody 與Broker‑Dealer 託管體系對接，以實現資產鏈上流通和實體鏈下託管的閉環。
上線時間： 6 月已向 SEC 提交申請，目前尚在審批階段。
鏈上部署：基於自建Base 網路全面落地美股代幣交易功能，整合與Coinbase Wallet、dApp 瀏覽器等生態組件。
3.Solana
機構 1 ：Kraken
發行規模：透過xStocks 首批推出 60 支美國股票與ETF（55 支股票和 5 支 ETF），涵蓋Apple、Tesla、Microsoft、Google、Netflix、Meta 等。
合規與託管：xStocks 由Backed Finance 以1: 1 對應真實證券支持，並透過Chainlink Proof‑of‑Reserves 機制提供鏈上託管透明度，符合歐洲MiFID II 監管要求 。資產可支援現金贖回，並由Kraken 管理。
上線時間：已上線，開放給非美用戶24/5 交易。並將於 Solana DeFi 集成，支援 Raydium、Jupiter 等協定存取。
鏈上部署：基於Solana SPL Token 標準發行，相容於包括Kraken 自有錢包、Phantom、Jupiter Mobile 等主流錢包。 xStocks 可自由在鏈上轉帳、互動及自架。
機構 2 ：Bybit
發行資產規模：自 6 月 30 日起階段性推出 10 對代幣化股票，每一對均與USDT 配對。
上線時間： 6 月 30 日推出COINX、NVDAX；7 月 1 日增加CRCLX、APPLX；7 月 2 日– 7 月 7 日逐步上線HOODX、METAX、GOOGLX、AMZNX、TSLAX、MCDX。
鏈上部署：主要部署在 Solana 鏈，支援24/5 全天候鏈上交易，用戶可在Solana 錢包內直接接收、持有與轉出代幣化股票。
機構 3 ：Solana DeFi 協定— Kamino / Raydium / Jupiter
機制介紹：xStocks 上線首日即接入Kamino、Raydium 和Jupiter 等DeFi 協議，支援提供流動性、Token Swap、借貸等。用戶可以將代幣化股票加入流動性池，取得手續費收益與借貸利息轉用。
協議具體功能：Raydium 提供AMM 流動性池；Jupiter 作為DEX 聚合器，支援交易和限價單等；Kamino Swap 專注於借貸與收益優化。
錢包支援：Phantom 錢包已新增xStocks，Jupiter Mobile 亦可瀏覽交易對。
機構 4 ：AIX（哈薩克交易所）
機制介紹： 5 月29 日，Jupiter 與Solana Foundation、AIX 及Intebix 簽署了一份合作備忘錄，共同探索推出「傳統IPO 和鏈上代幣化發行」的雙上市機制。此機制讓企業在AIX 上完成傳統IPO，同時在Solana 鏈上透過Intebix 平台發行代幣化的股票，實現鏈上同步交易。
鏈上部署：此機制基於Solana 網絡，依託其PoH 與 PoS 共識，實現全天候鏈上清算與即時交易結算。代幣化的股票將由Intebix 的技術引擎，同時透過Jupiter 的DEX 介面進行分發與交易。
三、股票代幣化背後值得思考的重點
1. 目前更多是鏈上結構重組而非增量注入
本文認為當前股票代幣化本質上更像是對鏈上已有流動性的結構重組，而非引入全新資金或用戶的增量注入。多數股票代幣項目仍局限於特定平台環境中運作，交易模式通常依賴中心化撮合，只能在特定的鏈上和許可的平台上進行。整體而言，其流通範圍有限，尚未具備跨協議和跨平台的開放式流動性。
若未來股票代幣能夠在合規前提下實現鏈上開放與可編程性，具備審計透明、協議兼容等特性，它們有望成為鏈上新的槓桿與流動性工具。這將不僅提升鏈上資產配置的多樣性，也為DeFi 系統引入類股權的新型資產結構，進而增強整體生態的資本效率與抗風險能力。
2. 具備監理與金融相容力的公鏈將真正受益
在股票代幣化這條 RWA 細分賽道中，最具受益潛力的公鏈並非單純依賴性能或生態繁榮的鏈，而是能在監管適配與金融可組合性之間取得平衡的平台。例如，Solana 以高效能與低費用成為目前機構部署的首選，但其在權限控制與監管合規模塊上仍相對薄弱；Base 雖背靠Coinbase，具備天然的合規通道優勢，但DeFi 模組生態仍處於構建階段，尚不具備完整金融基礎設施；Arbitrum 也具備一定的技術優勢，但缺乏CEX 平台的直接協同，在代幣方面也具備一定的技術優勢，但缺乏CEX 平台的直接協同，在代幣方面具有一定的技術優勢，但缺乏CEX 平台的直接協同，在代幣方面也具備一定的技術優勢，但缺乏CEX 平台的直接協同，在代幣方面也具備一定的技術優勢，但缺乏CEX 平台的直接協同，在代幣方面也具備一定的技術優勢，但缺乏。
未來能在股票代幣化中脫穎而出的公鏈平台，應同時滿足三大特徵：一是獲得主要發行平台或傳統機構的監管信任，具備合規上鍊的通道能力；二是擁有成熟的鏈上金融模組，能實現代幣資產的高效流通與槓桿集成；三是支持資產與交易路徑的模組化管理，確保監管與審計可追溯。最終贏家將是能同時對接監管、流量、結構化協議的多維協同的公鍊和平台。
3. 股票代幣化拓展了 RWA，但流動性仍待提高
股票代幣化為 RWA 賽道注入了新的現實資產維度，將傳統市場中流動性最強、風險偏好最高的股票資產映射到鏈上，預計將構建繼穩定幣與國債之後的第三類 RWA 基礎資產。然而當前階段，這條賽道仍面臨可發行但無法靈活流通的流動性困境。代幣化股票大多限於授權平台，缺乏可組合性與原生協議嵌入，導致鏈上交易深度不足，無法形成資金使用與收益掛鉤的正循環。
對投資者而言，股票代幣化尚處早期，但其提供了參與鏈上現實權益資產配置的機會，應重點關注合規性與流動性兩大核心因素。首先，優先選擇具備明確監管資格、合規發行股票代幣的平台與項目，避免因監管政策波動帶來的資產鎖定或流動性風險。其次，建議重點觀察哪些項目正在嘗試將股票代幣與鏈上信用體係打通，例如能否嵌入穩定幣借貸、再質押、點對點交易等場景。此外，關注能否實現鏈上股息分紅、原股東治理映射等機制，也有助於辨識哪些代幣化股票是真正具備長期金融功能的資產。
參考資料：
1.Robinhood Launches Stock Tokens, Reveals Layer 2 Blockchain, and Expands Crypto Suite in EU and US with Perpetual Futures and Staking
2.Weve Launched Tokenized Stocks, Starting With MicroStrategy (MSTR)
https://www.gemini.com/blog/weve-launched-tokenized-stocks-starting-with-microstrategy-mstr
3.From Wall Street to your wallet: Tokenized equities now available on Kraken
https://blog.kraken.com/product/xstocks/tokenized-equities-now-available
4.Tokenized stock trading live on Kraken, Bybit and Solanas DeFi ecosystem
5.Solana Foundation, Jupiter, AIX, and Intebix sign MoU for Dual IPO Listings
