原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
6 月 19 日，執行長兼創辦人Humayun Sheikh 宣布啟動一項大規模回購計畫：Fetch 基金會將聯合多家交易所和做市商，共同推動總額達 5,000 萬美元的 FET 代幣回購行動。這背後，是其代理平台與 ASI-1 應用需求持續成長所帶來的底層支撐。 「FET 目前被市場低估。」他直言。
這場回購計畫並非孤例，而是在過去數月中山寨幣賽道愈發明顯的趨勢。資金正源源不斷流向 BTC，ETH 也在近期重新獲得巨鯨和機構的青睞，但山寨幣市場交易量驟減、投資者情緒疲軟，專案方們彷彿進入了集體的「生存艱難模式」：在融資變難、估值縮水的大背景下，如何活下去、如何講出一個計畫還能被相信的故事，擺在每題。
而代幣回購，正成為越來越多項目的共同回答。
生存敘事下的回購邏輯
如果說牛市的主旋律是“增長故事”，那麼熊市講的則是“現金流實力”。代幣回購，正是這一邏輯的自然延伸：用項目自身的資金回購流通中的代幣，一方面減少市場拋壓，穩定幣價；另一方面，也是一種對外宣示，“我們仍然有能力、有信心。”
在這個過程中，回購不只是市場操作，更是一種財務層面的「自證」機制。只有當一個專案擁有足夠的收入和儲備，才敢把真金白銀拿出來「賭」自己的未來。對投資人而言，這種行為本身就是對專案價值的背書。
但也因為此，真正能持續回購的，往往只是一小部分專案。多數項目只能將「回購」掛在治理提案或路線圖裡，最後不了了之。回購機制如何設計、是否銷毀、是否鎖倉固然重要，但最核心的永遠是：你有沒有真實、穩定、可持續的收入。
Fetch.ai的回購計劃，緣起於其 ASI-1 和代理平台的使用激增。平台價值在上漲，代幣價格卻停滯不前。 5000 萬美元的資金來自基金會儲備，這筆錢或許不足以改寫 FET 的價格曲線，但重要的是，如果計劃落地，它會打破市場對項目「現金流匱乏」的固有印象。
誰在下場回購？
在 2024 年後，多個老牌專案就相繼啟動甚至已經執行了回購計畫。儘管回購的方式有所不同，但背後的動機高度一致：用現金流撬動信心槓桿。
2025 年 4 月 9 日，Aave 回購提案以 99.63% 的支持率通過。該提案的完整計劃是在未來 6 個月內每週回購 100 萬美元，首期回購於 4 月 10 日開始執行。自啟用協議費用回購機制以來，Aave DAO 已持續執行每週100 萬美元的回購計畫。最新數據顯示，協議累計已花費1,000 萬美元回購5 萬枚AAVE，平均成本價為199.74 美元。以目前264 美元市價計算，該部分國庫儲備已產生約300 萬美元未實現收益。這不僅是一種資本操作，也反映了 Aave DAO 治理結構下的執行力與現金流健康狀況。 （補充閱讀：《 Aave 經濟模型大革新：Anti-GHO 機制+代幣回購，助力 AAVE 飆升 20% 》）
另一邊，Sky （前身是 MakerDAO）聯創Rune 目前轉入回購地址的200 萬枚USDS 已全部用於回購SKY。從6 月4 日起，Rune 累計已使用233 萬枚USDS 回購3,022.7 萬枚SKY，約佔其流通量的 1.4% ，回購均價約為0.077 美元。
2 月 14 日，Jupiter 宣布所有協議費用的 50% 將用於回購 JUP 並鎖定三年，回購於 2 月 17 日正式開始。截至目前 JUP 回購價值約 2,500 萬美元。
Hyperliquid 自 3 月 20 日啟動回購，將其平台收入的 50% -100% 用於回購HYPE 代幣，其中大部分回購的代幣會被銷毀，以減少流通量。根據回購數據顯示，過去 30 天內，其回購金額達到 5,500 萬美元左右，平均每天回購金額可達到 183 萬美元，依據此數據計算，季度回購可達 1.65 億美元，以 HYPE 現在的價格 37 美元計算，回購數量約為 446 萬枚，佔其流通量（3.3% 左右）佔其流通量的 13.3% 左右佔其流通量。
從TokenTerminal數據來看，Sky 年營收達到 3.1 億美元左右，在穩定幣賽道，年收入僅低於 Tether 和 Circle。當然，從收入規模來看，中心化穩定幣和去中心化穩定幣之間仍然是有不可跨越的鴻溝。 Aave 過去一年收入則在 1 億美元左右，位居借貸賽道榜首。
從defillama.com數據來看，Jupiter 年化收入則在 3,000 萬美元左右。值得注意的是，Hyperliquid 雖然是新興 DeFi 項目，但過去一年收入已達 3.2 億美元。如此體量，在 DeFi 圈層的潛力非常巨大，詳情可閱讀《總交易量 1.5 兆美元登頂鏈上合約王座，Hyperliquid（HYPE）是下一個SOL？ 》
結語
代幣回購並非靈丹妙藥，但在信心稀缺的週期裡，它確實是一種有效的敘事切入口。與其繼續靠空洞的“願景”“路線圖”“賦能”，不如用紮實的收入結構和清晰的財務行動重新贏得市場注意。
真正的比拼，已經不再是你講了一個多大的故事，而是你能不能活著講到它實現的那一天。
