原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
歷經 7 個月的盤整期，ETH 今天終於重新站上 3000 美元。
在這場圍繞 ETH 的攻堅戰中，有一個聲音堅定且高調。從公開喊單到選擇權重倉，他幾乎用一己之力扛起了華語圈 ETH 多頭大旗。他就是易理華，二級基金 Trend Research 的創辦人，也被加密投資者稱為「E 理華」。今天，他終於迎來了屬於自己的高光時刻——手握18.2 萬枚ETH，浮盈已超1.3 億美元卻「一幣未賣」。
他為何在ETH 1450 美元時敢於公開喊多、持續加倉？又為何在虧損200 萬美元選擇權「學費」後，毅然決然遠離「賭場」式交易？
從2017 年「無腦下注」的狂熱，到2018 年熊市的重創，再到2020 年多頭市場的紅利，易理華深刻領悟：「趨勢認知遠勝短期技巧，牛市少折騰才是王道」。這篇訪談，不僅是一位頂尖玩家的持倉透視與策略複盤，更是一份基於實戰經驗、穿透市場迷霧的「趨勢投資宣言」與「牛市生存指南」。他用真金白銀驗證的邏輯，值得每位身處加密浪潮中的投資人細讀深思。
一、個人經驗：趨勢認知與週期判斷遠勝於短期技巧
Odaily星球日報：首先，請你先簡單介紹一下自己的職業背景，是因為什麼契機進入加密產業的？
易理華：我之前是從事股權投資的。 2015 年在投資過程中接觸到加密項目，逐漸深入了解後，我透過參與比特幣挖礦正式進入這個產業。
Odaily星球日報：在你的加密從業生涯中，投資理念經歷過怎樣的變化？有沒有哪段特別重要的經歷，對您如今的策略和判斷方式產生了深遠影響？
易理華：首先在 2017 年期間，那個時候的投資幾乎沒有邏輯，一級市場只要拿到額度就投，二級市場也就是簡單地買 BTC 和 ETH，這就導致了我在 2018 – 2019 年熊市遭遇重創。 2020 – 2021 年大牛市又讓無腦下注獲得紅利。這兩輪週期變化，讓我們深刻意識到：趨勢認知和週期判斷遠遠重要於短期技巧。
同時也明確了一點：在比特幣長期上行的大趨勢下，建構以趨勢為核心的投資邏輯，才是穿越週期的關鍵。大部分 OG 都是在反覆試誤後，才真正建立起底層的投資框架。
二、以太坊生態與核心持倉邏輯
Odaily星球日報：我們知道您近期一直非常看好以太坊（ETH），ETH 重回 3000 美元，您現在的心情如何？
易理華：一切都在預期中。如果不是中東地緣政治的干擾，ETH 早該站上 3000 美元了。
Odaily星球日報：可以公開一下您現在的 ETH 持股嗎？成本是多少？有具體的止盈區間和計畫嗎？
易理華：鏈上數據基本上透明，目前我們沒有任何賣出行為。我們認為多頭市場才剛開始，只要趨勢還在，就會繼續持有。只有當我們判斷牛市結束，才會考慮賣出。
Odaily 註：根據鏈上分析師餘燼（@EmberCN）監測，隨著以太坊（ETH）價格達到3, 000 美元關口，Trend Research 所持有的ETH 目前浮盈已達1.3 億美元。數據顯示，Trend Research 累計購買並持有的ETH 數量為18.2 萬枚，綜合均價約為2, 250 美元。
Odaily星球日報：因為您一直在喊多 ETH，我們看到推特有人調侃您為「E 理華」。對於這樣的稱呼，您怎麼看？會介意嗎？有沒有什麼想回應？
易理華：我們之所以公開喊多，是因為當 ETH 在 1450 美元時，我們認為那是歷史性的機會，當然就想和大家分享一下，而且我們確實也在不斷買入，言行一致。
E 理華這個稱呼也說明大家在關注 ETH，調侃也好、質疑也好，不過都是飯後談資，我並不介意。當年寫我黑稿的人我也都釋懷了，牛市來了，大家共贏最重要。
Odaily星球日報： 6 月份您曾在 X 平台公開持有近 10 萬張 ETH 月底看漲期權，權利金達 200 萬美元。但當月行情不盡人意。您怎麼看待這筆投資？是否有反思或後續策略調整？
易理華：確實是一個值得反思的錯誤操作。我們過於急迫押注 ETH 站上 3000 美元，忽略了黑天鵝風險。當時行情局勢特別好，我們的帳面獲利也還可以，就想下一個賭注，結果中東戰爭打亂了節奏。這也再次提醒我們：任何專業團隊都很難在「賭場」長期贏錢。
所以，我們也更堅定了趨勢投資的信念，避免參與這種極高風險的行為。這也是我想表達的一級投資和選擇權交易其實都屬於不確定性風險行為，只有趨勢投資才是我們認為都能走到最後的公平路徑。
Odaily星球日報：除了堅定持有 ETH 外，您對 UNI、AAVE 等以太坊生態項目也多次表達看好，請問是否已進行倉位配置？佔比大致如何？
易理華：我們對 ETH 生態整體看好，UNI 和AAVE 作為其中的龍頭，自然有配置，目前佔整體部位的兩成左右。我們希望生態龍頭能跑贏 ETH，未來也會視市場表現與時機來適時調整。
Odaily星球日報：您看好這些山寨幣，是基於 ETH 上漲的連動性邏輯，還是看重其自身現金流和價值捕獲能力？另外，像 Hyperliquid 這樣的非 ETH 系新興平台近期表現也很亮眼，怎麼看？是否會考慮投資？
易理華：主要是基於 ETH 的趨勢判斷進行生態連動配置。在趨勢面前，任何分析都沒有意義。我們傾向於只買龍頭，即使是 Meme 賽道的龍頭也會配置。所以我們完全是基於 ETH 長期看好的情況下，所做的專案投資決策。 ETH 重返 3000 美元，行業牛市就要回歸，所有優質項目都要上漲，但是我們精力有限，沒辦法面面俱到。
三、LD Capital 和 Trend Research 的定位與策略
Odaily星球日報：眾所周知，你是 LD Capital 的創辦人，但近一年我們看到你更聚焦在 Trend Research 的建設。請問兩者在營運和定位上有什麼不同？ Trend Research 這個品牌的名稱背後有什麼樣的意義和願景？
易理華： LD Capital 是一家專注加密一級市場的老牌投資機構，過去 8 年投資了超過 200 個項目，主要聚焦團隊支持、生態孵化和早期策略投資。
Trend Research 則是專注於二級市場的投資基金，因為定位方向不同，團隊差異以及基金結構不同，而成為一個相對獨立的品牌名稱和發展目標。之所以取名為“Trend”，是因為我始終堅信趨勢投資才是最可複製、最公平的長期路徑，其實巴菲特和段永平也是典型趨勢投資代表。我們希望把 Trend Research 打造成一個可持續的、跨週期的長青基金，在幣圈乃至股票市場都能延續這套理念。我們會不斷堅持提升投研能力和投資策略。
Odaily星球日報：Trend Research 的資金來源是自有資金還是有外部投資者的參與？是否方便透露目前管理的資金量有多大？
易理華：基本上都是團隊自有資金，目前鏈上的都比較透明，同時我們也希望在合適的情況下，不斷擴大團隊和規模，我們覺得建立投資底層邏輯才是最重要的，團隊合夥人加密投資和交易經驗都超過 10 年以上，所以期待一步步穩健成長。
Odaily星球日報：在具體策略上，Trend Research 更偏好長期價值投資，還是更專注於短期趨勢掌握？目前資金重心主要在哪些市場？
易理華：我們以趨勢驅動的價值投資為主，短期策略只做小規模調倉或擇機博弈。就像大家看的那樣，一直在不斷加倉買入，沒有任何賣出行為，可能在一定的時候會降低借貸槓桿（風險極低)。
目前重心仍在加密產業，未來將進一步拓展到股票等類別，我們正在研究幣股賽道機會，後續是否拓展將取決於團隊能力與市場機會匹配。
Odaily星球日報：今年新項目上所後普遍缺乏承接盤，價格表現不如預期。 LD Capital 之前投資的一級項目表現如何？是否促使您重新檢視一級市場的佈局邏輯？未來是否還會繼續參與一級項目？
易理華：確實，和大多數機構一樣，我們在一級市場也承受了很大壓力。大部分專案表現都非常糟糕，這也是我們轉向二級投資的直接動因。不過我們是自有資金，別人是 LP，但也不知該說是福還是禍。
坦白來講，對於大規模一級投資，我們目前沒有找到明確的底層邏輯。因為投資一級就是高風險行為，我們沒有任何約束專案方的手段，亞洲基金在定價權和退出流動性這塊也完全處於弱勢地位，這就導致我們現在投資一級非常謹慎。但如果是特別熟悉、看好的創辦人，我們會在一級半不斷追加投資。最近也開始投資幣股公司，同時幫助優質一級專案做好服務加速，這就是目前的策略。
四、AI 敘事、宏觀與市場結構
Odaily星球日報：您曾提到，華爾街在加密投資上的資金體量不輸 AI 敘事，同時也指出 AI 存在泡沫。您說的泡沫是指加密領域還是更廣義的科技賽道？怎麼看待加密領域的 AI Agent 賽道？
易理華： AI 是目前美股牛市的主引擎，但是否能長期支撐數兆市值仍值得商榷。我覺得 AI 本身沒有問題，就是人類未來最重要的發展方向之一。
在加密領域，目前 AI+Crypto 的專案還沒有看到真正的突破。我們期待未來能出現具備真實技術創新與應用落地的項目，但現在還處於早期階段。
Odaily星球日報：您怎麼看待比特幣「超額共識」下的資本虹吸效應？山寨幣是否因此難以獲得資金輪動？傳統意義上的「山寨季」是否還存在？
易理華：比特幣目前是機構多頭市場的核心資產，貝萊德、MicroStrategy 等都只買 BTC，因此共識不斷強化。而山寨幣則是普遍面臨敘事疲軟、供給過剩的問題，導致價值難以實現。
未來只有少數真正具備技術或價值支撐的山寨幣能獲得輪動機會。就像美股一樣，大多數「殭屍股」已經沒有流動性和定價權。
Odaily星球日報：最近，證券代幣化非常火熱，各大交易所 Bybit、Kraken 等都在下場做藍籌美股代幣交易業務。請問您如何看待證券代幣化的市場前景？是否會進一步壓縮山寨幣流動性和市場交易空間？
易理華：我認為這是利好。大部分Web3 用戶只會交易幣股龍頭和明星股，其它類別估計極少有興趣。而傳統股票投資者可能透過代幣化管道進入一個新市場。這對加密市場而言是增量，而非零和。
Odaily星球日報：隨著 GENUIS 法案取得關鍵性進展，穩定幣監管似乎有了實質突破。您認為這種政策進展是否真的會帶來增量資金？它帶來的影響會是短期的市場波動，還是長期的機構結構性佈局？
易理華：當然，加密政策利好是這次牛市重要的因素，沒有友好的加密政策，海量的傳統資本無法順利合規地進入加密行業，這會帶來大量的資金和長期牛市基礎，也是我們看好這次牛市的核心原因。
Odaily星球日報：不少觀點認為，加密產業正在從“技術紅利期”轉向“監管紅利期”，甚至是“合規套利期”。您認同這種判斷嗎？機構玩家是否會逐步取代散戶成為主要定價力量？
易理華：這是必然趨勢。就像美股一樣，定價權終將回歸機構。散戶唯一的選擇就是：跟緊華爾街和大機構，別逆勢交易。機構進場之後，確定性會更高。
五、趨勢判斷與投資建議
Odaily星球日報：站在現在這個時間點，您如何看待未來 1-2 年加密市場的整體趨勢？有哪些宏觀變數或監管政策可能成為關鍵變數？
易理華：在政策利多和降息預期支撐下，加密牛市可望持續。當然中間會夾雜很多黑天鵝和正常波動，但目前看不到重大趨勢逆轉的訊號。當有真正的大變數出現時，我們會第一時間做出分析判斷。
Odaily星球日報：作為加密行業資深從業者，在當前環境下，您對普通投資者有哪些建議？
易理華：我在推特給過很多建議了，大家可以去看看。對於所有人的一個最重要、最公平的選擇，就是趨勢投資。在牛市面前，少折騰就是最好的策略。少去一級投資，避免重倉合約。
