원본 | 오데일리 플래닛 데일리( @OdailyChina )
저자: Wenser ( @wenser 2010 )
이전 기사 ABCDE가 자금 조달을 중단하고, 암호화폐 자본은 긴급하게 버전 업데이트가 필요합니다 에서 ABCDE가 자금 조달을 중단했다는 사실을 바탕으로, 암호화폐 VC는 새로운 주기와 새로운 수익화 경로에 적응하기 위해 긴급하게 버전 업데이트가 필요하다는 주제를 제기했습니다. 최근 암호화폐 시장이 회복되면서 많은 암호화폐 투자 기관도 자체적인 성과를 내기 시작했습니다. 일부는 입장을 조정하기로 했고, 일부는 새로운 프로젝트에 기대를 걸었으며, 일부는 더욱 관련성 있는 버전의 온체인 시장 상황, 스테이블코인 트랙, PayFi 트랙에 시선을 고정했습니다.
Odaily Planet Daily는 최근 업계의 여러 일선 VC 기관과 심도 있는 교류를 가졌으며, 이를 통해 업계 토론에서 암호화폐 VC를 위한 새로운 출구를 모색하고 업계 관계자들이 참고할 수 있는 시장의 새로운 개발 방향을 찾고자 했습니다. 다음 내용은 주로 ArkStream Capital, YBB Capital 및 기타 기관과의 인터뷰에서 발췌한 것이며, 일부 내용은 삭제되거나 수정되었습니다.
선생님, 시대가 바뀌었습니다. 암호화폐 혼란의 시대가 시작되었고 유동성이 최고입니다.
현재 시장 상황에 대해 이야기할 때 가장 중요한 것은 시장과 시대의 변화와 불변의 요소를 이해하는 것입니다.
ArkStream 창립자: 암호화폐의 주요 방향은 여전히 Fintech 2.0입니다.
이 질문에 대해 ArkStream 창립자 Ye Su( @allen_su1024 )는 장기적인 관점에서 볼 때 암호화폐 시장의 순환적 분기점은 2023년이라고 생각합니다. 그 전에는 암호화폐 산업이 과거 AI 산업과 마찬가지로 기술 기반 개발 단계에 있으며, 주요 목표는 산업 인프라 구축입니다. 그 후, BTC ETF와 ETH ETF가 등장하면서 암호화폐의 주류화 과정이 가속화되었고, 그 결과 주요 시장 참여자가 Crypto Native 인구에서 주류 그룹으로 더욱 확산되었습니다. 구체적인 변경 사항은 다음 세 가지 측면을 포함합니다.
순환 논리: 이야기와 관심에 중점을 둔 성장 곡선에서 실용적 응용 프로그램과 실제 수익에 중점을 둔 성장 곡선으로의 전환. 2023년 이후 하락폭이 작은 토큰에는 특정 사업 지원이 필요할 것입니다. 시장의 비판을 받아온 ETH는 종종 70~90%, 심지어 그 이상까지 하락하는 다른 알트코인에 비해 하락폭이 훨씬 적었습니다.
참여 그룹: 암호화폐 사용자에서 기존 금융 분야 종사자로의 전환으로 인해 전체 시장의 가치 평가 모델이 크게 바뀌었습니다. Web2 산업의 시드 라운드 평가액이 2,000만~3,000만 위안인 반면, Web3 산업 프로젝트 평가액은 2,000만~3,000만 달러에서 시작됩니다. 이로 인해 의심할 여지 없이 특정 산업 거품이 생겨났습니다. 새로운 주기를 맞이하는 시장 토큰의 하락세는 어느 정도 거품을 억제했습니다. 저는 개인적으로 거품이 가라앉는 데 2~3년이 더 걸릴 것으로 생각합니다.
자산 분배: 과거 ICO 시기의 공정한 분배부터 VC 코인의 높은 시장 가치, 낮은 유통량 단계를 거쳐 현재의 밈 코인과 온체인 발행 모델까지. 업계 초창기에는 VC와 시장의 개인 투자자들이 같은 출발선에 서서, 같은 가격으로 공모에 참여했으며, 잠금 조건이 없었습니다. 이제 그들은 비슷한 모델로 돌아왔습니다. 가장 큰 이유는 시장의 개인 투자자들의 핵심 수요가 여전히 부의 효과이기 때문입니다. 시장에 있는 대부분의 사람들은 수익 요구를 더 잘 충족시킬 수 있는 모델을 따를 것입니다. 이는 이전 VC 코인이 점차 하락한 이유 중 하나이기도 합니다.
변함없이 유지되는 점은 암호화폐의 주요 추세가 여전히 Finance 2.0(Fintech 2.0)이라는 점입니다 . 즉, 분산화와 스마트 계약을 통해 협업적으로 강화된 글로벌 원장으로서, 핵심 목표는 새로운 생산성 생태계를 재창조하는 것이 아니라 시장 생산 관계의 개선, 즉 가장 효율적인 자산 순환, 분배 및 분산화된 운영을 제공하는 것입니다. 과거 암호화폐 산업에서 게임과 소셜 트랙의 초점은 여전히 재정적인 속성에 맞춰져 있었는데, 이는 이러한 관점을 뒷받침할 수 있습니다.
YBB Capital: 자산 발행 한도 하향이 이번 주기를 이끈다
YBB Capital 의 공동 창립자인 존( @John_YBB ) 도 비슷한 견해를 표명했습니다. 그는 다음과 같이 언급했습니다. 변화는 다음과 같습니다. 1. 자산 발행은 여전히 시장의 혈액 생성 엔진이지만, 지난 몇 사이클과 비교했을 때 자산 발행은 다양한 이야기를 만들어내고 DeFi 트랙의 성숙도를 반복적으로 검증했습니다. 또한, 이번 사이클은 자산 발행의 문턱을 낮추는 데 중점을 두고 있으며, 온체인 유동성이 축적되어 궁극적으로 DeX와 파생상품의 발전을 촉진하지만 , 이는 업계 전체 발전에 큰 영향을 미치지는 않습니다. 2. 자본 구조가 변화하고 있으며, 비트코인 현물 ETF의 운용 규모는 2,500억 달러를 돌파했습니다. 또한, 국채 펀드와 전통 기관이 시장에 진입하면서 시장은 개인 중심에서 기관 중심으로 전환되었습니다.
변함없이 유지되는 것은 다음 사실뿐입니다 . 1. 밈 코인 투기와 DeFi의 가짜 혁신으로 인해 리소스 불일치가 계속 발생합니다. 기반 기술의 개선은 계속되고 있지만, 현재로서는 인프라와 일치하는 애플리케이션이 없습니다. 2. 비트코인의 디지털 금이라는 이야기는 변하지 않았지만, 비트코인과 알트코인의 분리가 더욱 강화되고 있습니다. ”
요약: 순환은 여전히 존재하지만 이익추구적 사고방식은 여전히 강합니다.
전반적으로 사이클의 힘은 여전히 작용하고 있으며, 암호화폐 산업 전체는 여전히 자산 발행 및 배포 방법을 중심으로 혁신을 거듭하고 있지만, 업계의 이야기는 여러 차례의 세례를 거치며 지쳐버렸습니다. 궁극적으로는 업계 내부에서 발생하는 카지노 규모 효과와 업계 외부에서 발생하는 주류 자산 유동성 도입만을 기대할 수밖에 없습니다.
다시 말해, 암호화폐 산업 전체가 이제 더 현실적으로 변했고, 특히 이익 추구 본능이 강해졌습니다. 이러한 배경을 바탕으로 암호화폐 VC의 비즈니스 모델도 새로운 변화를 겪었습니다.
새로운 폭풍이 나타났습니다. VC들이 새로운 수익화 모델을 모색하고 있습니다.
돌이켜보면, 2022년부터 2024년까지 3년을 경험한 모든 암호화폐 VC는 앞으로의 길은 길고 험난하다고 한숨을 쉬었고, 현재 시장의 수익화 모델은 과거에 비해 상당히 바뀌었습니다.
사이퍼M2피닉스 공동창조: 파괴도 없고, 건설도 없고, 다음 사이클을 기다리며
Cypher M2 Phoenix 및 기타 기관은 과거 성과를 고려하여 Bill Qian( @billqian_uae )을 공동으로 설립했습니다. )는 이전에 게시물에서 다음과 같이 언급했습니다 . 이번 사이클에서 10개 이상의 VC 펀드에 투자했습니다. GP는 모두 매우 우수하며 최고의 프로젝트를 확보했습니다. 그러나 전체 VC 펀드(저희는 LP입니다)에 대한 투자에 대해 60%의 회계 감축을 실시했으며, 이는 결국 원금의 40%를 회수하기를 희망한다는 것을 의미합니다 . 2022/23년 투자 연도를 따라잡는다면 이를 인정해야 할 것입니다.
때로는 아무 잘못도 하지 않아도 시간과 세월에 져서 손해를 볼 수도 있습니다. 하지만 우리는 Crypto VC의 다음 주기에 대해 매우 낙관적입니다. 왜냐하면 모든 것이 극단에 도달하면 반대로 바뀔 것이기 때문입니다. 실리콘 밸리의 Web2 VC가 2000년에 사라진 것과 같지만, 그 이후 몇 년은 혁신을 육성하고 투자하기에 좋은 해가 되었습니다. ”
지금 돌이켜보면, 이 연설은 당시의 고통을 반영하는 동시에 다가올 미래에 대한 깊은 희망으로 가득 차 있습니다.
YBB Capital 공동 창업자: 밈 거부에서 열풍 합류까지, 유연하게 트랙 선택
YBB Capital 공동 창립자 John( @John_YBB )은 기관 자체의 조혈 모델을 언급하며 다음과 같이 요약했습니다. 이전까지 YBB의 주요 투자 모델은 시드 및 엔젤 투자 라운드와 같은 초기 프로젝트 라운드에 참여하는 것이었습니다. 투자 참여 후에는 프로젝트와 장기적인 협력적 성장 관계를 구축하여 시장 미디어, 거래소, 커뮤니티 및 기타 리소스를 제공하여 팀에 힘을 실어주었으며, 수익률은 10배에서 100배에 이릅니다 . 이 트랙은 더욱 순환적이고 유연합니다. 2016년 초에는 주로 L1 퍼블릭 체인 및 기반 크로스 체인 프로토콜과 같은 인프라에 집중되었으며, 이후 DeFi Summer 관련 프로토콜, GameFi 분야의 게임, NFT, Metaverse 및 기타 트랙에서도 심도 있는 참여가 이루어졌습니다. 2024년부터 2025년까지는 Meme 코인이 주요 시장 사이클을 주도할 것으로 예상됩니다. Meme 코인의 초기 발행은 순수한 핫 토픽에 의해 주도되었기 때문에 VC에게는 기회가 많지 않습니다. 참여; 일정 단계의 개발 과정을 거쳐 트래픽 마케팅, 커뮤니티 가이드, 팀 오더 등 표준 코인 발행팀이 등장하였고, 일부 기관이 투자에 참여하였으나, 이 모델이 우리 산업 가치와 상충되기 때문에 참여하지 않았습니다. 결국, 위험이 이점보다 훨씬 크고, 어떤 프로젝트는 너무 보기 흉합니다.
작년 TG 생태계 붕괴 당시 우리는 지역 자원을 활용하여 많은 Web2 프로젝트 당사자가 미니 앱 형태로 일정 규모의 새로운 Web3 사용자를 유치할 수 있도록 도왔습니다. 그 후, Pump.Fun의 개발 전망을 보고 Meme Launchpad 제품에 투자했으며, Meme 코인의 물결을 놓치지 않았습니다. 개인적으로 , 저는 밈 열풍에 따라 흥망성쇠하는 사업이 합리적이고 장기적인 수익 창출 방식이라고 생각하며, 파를 썰어 버리고 도망치는 방식이 아니라고 생각합니다. 우리는 프로젝트에 긍정적인 사용자 성장을 가져올 수 있는 일을 해왔고, 그것이 바로 우리가 가치 있다고 생각하는 일이라고 생각합니다.
현재 YBB는 주로 Dex, 체인 추상화, 자산 발행 플랫폼과 같은 서클 내부의 핵심 내러티브와 RWA, 상류 및 하류 스테이블코인, Web3를 결합한 AI와 같은 서클 외부의 내러티브에 중점을 두고 있습니다. 앞으로는 AI 경제, AI 산업의 상류 및 하류 요구, 자산 발행 플랫폼의 파생 도구(예: GMGN 과 같은 토큰 추적 및 분석 플랫폼), 기술이 성숙해짐에 따라 부활할 가능성이 있는 일부 내러티브(예: 메타버스)에 더욱 기대가 큽니다. ”
아크스트림 창업자 1차 투자부터 1.5단계 투자까지, 야당 vs 집권 진영
ArkStream 창립자 Ye Su( @allen_su 1024 )는 자사 사업의 초점과 관련하여 다음과 같은 주요 견해를 가지고 있습니다.
우선, 업계 전체의 관점에서 볼 때, 2020~2022년 호황기에는 상위 펀드의 DPI(분배수익률 배수)가 20배에 달할 수 있고, 중상위권은 5~10배에 달하며, 5배 미만의 기관은 상대적으로 실적이 저조할 것으로 예상된다. 현재 사이클 에서 일반 펀드의 DPI는 약 1이고, 우수 펀드의 성과는 1~3배입니다. 이보다 더 높은 수익률을 기록하는 기업은 거의 없으며, 전반적인 수익률은 크게 떨어졌습니다.
둘째, ArkStream 자체를 예로 들면, 이전에는 팀이 주요 VC 투자에 집중했습니다. 단일 출구 메커니즘(상장을 통해서만 자본 이익 실현이 가능)을 갖춘 Web2 벤처 캐피털 산업과 비교했을 때, 암호화폐 산업의 유동성 성과가 좋기 때문에 해제 기간이 1~2년으로 짧고 유동성 중재 기회를 통해 높은 수익을 얻는 것이 비교적 쉽습니다. 이는 암호화폐 산업의 주의 경제 속성에 의해 결정됩니다. 2023년 이후, 규제 당국과 거래 정책의 영향을 받아 많은 프로젝트 토큰의 잠금 해제 기간이 2~3년, 심지어 4~6년으로 연장될 수 있습니다. 유동성 차익거래 공간은 줄어들고, 1차 시장의 배당금은 감소할 것입니다. 높은 수익률을 얻을 수 있는 기관은 소수에 불과하기 때문에 OTC 투자는 일부 기관에게는 핵심 사업이 되었습니다. 일반적인 관행은 통제하기 쉬운 위험, 예측 가능한 유동성 및 할인을 갖춘 성숙한 프로젝트를 선택하는 것이며, 투자 주기를 약 1년으로 단축하여 주기를 판단하기가 비교적 쉽습니다.
마지막으로, 이후의 주목의 초점 측면에서 볼 때 , ArkStream은 Meme에 세심한 주의를 기울이는 투자 기관이라고 할 수 있습니다. 기관 투자 수준에서는 많은 활동이 없지만, 트레이딩 봇 트랙과 온체인 파생상품을 포함한 소위 반대 금융 인프라와 새로운 온체인 기회, 그리고 비교적 정통적인 RWA, PayFi 지불 및 기타 지배 트랙 자산에 항상 주목해 왔습니다. 또한, 앞으로 이 두 방향의 프로젝트와 긴밀한 관계를 맺기를 기대하며, 기업가와 프로젝트 당사자의 협조를 요청해 주시기 바랍니다.
요약: 온체인이 다음 금광이 될 것입니다
요약하자면, VC 기관들 사이의 잠정적 합의는 AI와 같은 주류적 관점과 결합된 온체인 거래와 관련된 혁신적 프로젝트를 모색하고, 유동성이 부족하고 집중되어 있는 시기에 업계 내생적 혁신의 출현을 기대하는 것입니다. 이는 트럼프 행정부와 미국의 규제 환경에 의해 어느 정도 영향을 받습니다.
암호화의 새로운 변수: 트럼프의 태도는 어느 정도 산업의 방향에 영향을 미칠 것이다
트럼프의 미국 대통령 당선 및 취임은 암호화폐 산업에 지속적이고 광범위한 영향을 미쳤다고 말해야 할 것입니다. 그의 집권은 비트코인이 새로운 고점을 조기에 달성하는 데 기여했을 뿐만 아니라, 이후 암호화폐 규제에 대한 비교적 우호적인 정책 기반을 마련했습니다. 하지만 트럼프가 시작한 관세 무역 전쟁은 한때 미국 주식 시장과 암호화폐 시장을 모두 폭락시켰고, 이후 그의 태도와 행동은 암호화폐 시장 전체에 지속적으로 영향을 미칠 것입니다.
워터드립 캐피털 창업자 혼돈의 시대가 오고 있으며, 암호화폐 산업은 위기에 직면해 있다
워터드립 캐피털의 설립자 다샨은 자신의 글 새로운 세계 무역 질서 하의 웹3 기업가 정신의 새로운 논리에서 다음과 같이 언급 했습니다. 트럼프가 백악관에 복귀한 이후, 예상치 못한 일련의 경제·정치적 조치들이 세계 시장을 계속해서 뒤흔들고 있습니다. 그중 가장 큰 충격을 준 조치 중 하나는 관세 정책의 강화였습니다. 투자자들은 여전히 미래의 불확실성에 대한 우려에 가득 차 있으며, 세계 금융 시스템은 혼돈의 시대에 접어든 것으로 보입니다.
하지만 다른 한편으로는 미국이 비트코인과 금을 새로운 금융 시스템의 핵심 자산으로 활용하려는 의도가 있다는 일련의 움직임이 나타나고 있습니다. 미국 달러 스테이블코인 + 금 + 비트코인은 새로운 달러 질서의 원형을 공동으로 설명할 수 있습니다. 즉, 미국 달러의 법적 지위를 유지하면서 물리적 자산과 디지털 자산의 지원을 받아 위험 저항성을 개선하는 것입니다.
암호화폐 시대의 후반에는 단순한 트래픽 전략은 더 이상 지속 가능하지 않으며, 핵심 가치를 중심으로 한 기업가적 논리로 대체되었습니다. 현재 시장 환경에서 기업가를 위한 새로운 기회는 주로 다음과 같습니다. 비트코인 생태계(BTCFi 포함), 기타 퍼블릭 체인 생태계(DeFi 포함), 실물 자산(RWA), 지불 금융(PayFi), 암호화폐 개념 주식 등입니다.
YBB Capital Lianchuang: 트럼프가 유동성 블랙홀이 되었고, 암호화폐의 미국화는 이미 예견된 결과입니다.
트럼프의 영향에 대해 논의할 때 YBB Capital의 공동 창립자인 존( @John_YBB )은 다른 답변을 했습니다.
그는 관세와 무역 전쟁이 암호화폐 산업에 미치는 영향은 크지 않으며, 트럼프 대통령의 임기가 시장에 미치는 주요 영향은 변동성과 유동성에 반영된다고 믿고 있다.
변동성 측면에서 트럼프 정책의 불확실성은 미국 주식 시장에 상당한 영향을 미쳤습니다. 중국이 채굴 장비와 중국 본토 사용자를 정리하기 시작한 이래로, 암호화폐 시장의 변동성은 점차 미국 주식 시장화 추세를 보이고 있습니다. 동시에, 비트코인 현물 ETF의 완성은 암호화폐가 최종 형태인 미국 주식 시장화에 도달했다는 것을 의미합니다. 현물 ETF는 비트코인을 상품으로 분류합니다. 즉, 세금 목적으로 주식 및 채권과 유사한 상품 규칙이 적용됩니다. 동시에 ETF는 비트코인을 화이트와 블랙의 두 부분으로 나눕니다. 흰색 부분은 시장의 수요와 공급 관계에서 분산화, 익명성과 같은 원래 수요 동인을 잃었으며, 투기에 사용할 수 있는 재정적 속성만 유지합니다. 그 가치 지지도 분산형 체인에서 중앙 집중형 정부로 바뀌었습니다. 검은색 부분은 여전히 원래 속성을 유지하고 있는 정통 비트코인을 나타냅니다. 그러나 현재 시장 지배력은 점차 화이트 비트코인 쪽으로 기울고 있으며, 가장 큰 딜러도 민간 세력에서 미국 정부와 자본 세력으로 바뀌고 있습니다.
유동성의 변화는 정책 자체보다 더 파괴적인 경우가 많으며, Web3에서는 주의가 곧 유동성입니다. 트럼프는 밈 코인인 TRUMP를 통해 정치적 관심을 자산으로 전환했고, 정체성 내러티브 + 자산 주조 + 여론 조작으로 내러티브 유동성 블랙홀을 구축했습니다. ”
ArkStream 창립자: 비트코인의 다음 경쟁자는 금이다
트럼프 효과와 관련하여 ArkStream 창립자 Ye Su( @allen_su 1024 )는 업계의 지표인 비트코인에 미치는 영향을 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다.
트럼프의 집권과 그의 정책이 미치는 가장 큰 영향은 기술 기반 → 주류 자산이라는 두 가지 주요 발전 단계를 거친 후, 비트코인을 글로벌 안전 자산으로 전환할 수 있을지 여부입니다. 앞으로 5~10년 안에 업계는 비트코인이 금과 같은 자산 지위를 달성할 수 있을지에 더 많은 관심을 기울여야 할 것입니다. 특히, 미국의 국가 기금이 이 과정을 촉진하는 데 도움을 줄 수 있는지 여부가 매우 중요합니다. 이것이 달성될 수 있다면 비트코인의 성장 가능성은 여전히 매우 크다고 할 수 있습니다. 결국 금의 시장 가치와 비교하면 8~10배의 성장 여지가 아직 남아 있습니다. 이것이 달성되지 않는다면 비트코인의 개발 여지는 상대적으로 제한될 것입니다.
결론: 암호화폐는 더 이상 틈새시장이 아니며, 이에 면역이 없습니다.
어떤 경우든 트럼프의 극적이고 상충되는 정책 조치는 암호화폐 산업에 높은 수준의 불확실성과 기회를 가져왔습니다. 전자는 시장의 변동성과 트럼프 대통령이 WLFI, TRUMP 등의 토큰 프로젝트를 통해 시장에 행사한 가격 영향력에 반영되어 있습니다. 후자는 비트코인의 안전 자산 속성, 암호화폐 주식, 스테이블코인 산업, PayFi 트랙의 추가적인 향상에 반영됩니다.
결론: 일치하지 않는 자산은 없으며 일치하지 않는 프로젝트만 있습니다.
마지막으로 암호화폐 시장에 불일치가 존재하는가?라는 질문으로 마무리하겠습니다. 저자는 많은 자본기관 대표들의 주요 견해를 파악한 후, 주요 내용을 다음과 같이 정리했습니다.
미시적인 관점에서 보면, 암호화폐 시장은 시가총액과 프로젝트 사업, 가치 평가와 실제 적용, 토큰 에어드랍과 단기 투기, 거래소와 프로젝트 소유자, 프로젝트 소유자와 사용자 간의 불일치가 있습니다. 시장 전체는 여전히 기대 중심과 가치 구현 간의 균형을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 산업의 건강한 발전은 얼마나 사용되었느냐, 얼마나 가치가 있느냐라는 가치 논리와 분리될 수 없습니다. 그렇지 않으면 혁신은 불가능합니다.
중간 및 거시적 관점에서 볼 때, 소매 펀드든 VC 자본이든 모든 유동성은 효율성이 더 높은 곳으로만 흘러갈 것입니다. 부를 창출하는 효과가 있는 곳에서는 자본이 유치되고 관심이 쏠리게 됩니다. 솔라나, 베이스, BSC 생태, 밈 코인, AI 에이전트 컨셉트 코인, 에어드랍, 새로운 거래소 등은 사용자 시장과 분리될 수 없습니다. ArkStream 창립자 Ye Su( @allen_su 1024 )가 말했듯이, 시장의 핵심은 주로 사용자 수요에 따라 결정됩니다. 침묵의 다수인 개인 투자자가 실제로 주도적인 역할을 합니다. 그러므로 제품과 유통 모델은 변하지 않는 것이 아니라, 시장의 요구에 맞춰 시의적절하게 조정되어야 합니다. 이러한 관점에서 볼 때, 암호화폐 산업은 단순한 불일치로 인해 발생한 것이 아니라, 산업 주기와 사용자 수요의 변화로 인해 발생한 구조적 조정이었습니다.
어떤 경우든 암호화폐는 결코 잠들지 않으며 유동성은 물처럼 흐릅니다. 결국 큰 파장을 일으킬 것은 어울리지 않는 프로젝트가 아니라 당장 딱 맞는 자산입니다.
