Bài viết gốc của Tanay Ved và Victor Ramirez, Coin Metrics
Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Mối tương quan giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng gần đây đã giảm xuống gần bằng 0, cho thấy Bitcoin đang trong quá trình tách khỏi các tài sản truyền thống, một hiện tượng thường xảy ra trong các biến động hoặc cú sốc lớn trên thị trường.
Mặc dù Bitcoin có mối tương quan thấp với lãi suất, nhưng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ từ năm 2022 đến năm 2023, Bitcoin cho thấy mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ với việc tăng lãi suất.
Mặc dù Bitcoin được gọi là vàng kỹ thuật số, nhưng về mặt lịch sử, nó có hệ số beta cao hơn và độ nhạy tăng giá mạnh hơn so với cổ phiếu, đặc biệt là khi tình hình kinh tế vĩ mô lạc quan.
Tính biến động của Bitcoin đã giảm đều đặn kể từ năm 2021 và xu hướng biến động của nó hiện đang gần với xu hướng của các cổ phiếu công nghệ phổ biến, phản ánh rằng đặc điểm rủi ro của nó đang trưởng thành.
giới thiệu
Bitcoin có đang tách khỏi thị trường rộng lớn hơn không? Sự vượt trội gần đây của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu đã làm bùng nổ cuộc thảo luận về chủ đề này. Trong lịch sử 16 năm của Bitcoin, nó đã được gắn nhiều nhãn hiệu, từ vàng kỹ thuật số đến phương tiện lưu trữ giá trị cho đến tài sản tìm kiếm rủi ro. Nhưng liệu nó có thực sự có những đặc điểm này không? Bitcoin có phải là một tài sản đầu tư độc đáo hay chỉ đơn giản là một hình thức đại diện có đòn bẩy cho các tài sản rủi ro hiện có trên thị trường?
Trong ấn bản Báo cáo tình hình mạng lưới của Coin Metrics này, chúng tôi sẽ khám phá cách Bitcoin hoạt động trong các môi trường thị trường khác nhau, tập trung vào các chất xúc tác và điều kiện đằng sau các giai đoạn tương quan thấp với các tài sản truyền thống như cổ phiếu và vàng. Chúng tôi cũng sẽ xem xét cách thay đổi trong chế độ chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin, đánh giá mức độ nhạy cảm của nó với thị trường rộng lớn hơn và phân tích các đặc điểm biến động của nó so với các tài sản lớn khác.
Bitcoin dưới các chế độ lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những thế lực có ảnh hưởng nhất trên thị trường tài chính vì khả năng tác động đến lãi suất. Những thay đổi về lãi suất quỹ liên bang, dù trong bối cảnh thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung tiền, thanh khoản thị trường và khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư. Trong thập kỷ qua, chúng ta đã chuyển từ kỷ nguyên lãi suất bằng 0 sang nới lỏng tiền tệ chưa từng có trong đại dịch COVID-19, rồi đến đợt tăng lãi suất mạnh vào năm 2022 để chống lại lạm phát gia tăng.
Để hiểu được mức độ nhạy cảm của Bitcoin với những thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi chia lịch sử của nó thành năm chế độ lãi suất chính. Các giai đoạn này tính đến hướng đi và mức độ của lãi suất, từ nới lỏng (lãi suất quỹ liên bang dưới 2%) đến thắt chặt (lãi suất quỹ liên bang trên 2%). Vì lãi suất không thay đổi thường xuyên nên chúng tôi so sánh lợi nhuận hàng tháng của Bitcoin với những thay đổi hàng tháng trong lãi suất quỹ liên bang.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Trong khi mối tương quan giữa Bitcoin với những thay đổi về lãi suất thường thấp và tập trung ở mức trung bình, một số mô hình rõ ràng sẽ xuất hiện khi chế độ chính sách thay đổi:
Chính sách nới lỏng + Lãi suất bằng 0 (2010-2015): Bitcoin đạt tỷ lệ lợi nhuận cao nhất nhờ chính sách lãi suất bằng 0 sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất gần như trung tính, phù hợp với giai đoạn tăng trưởng ban đầu của Bitcoin.
Nới lỏng chính sách + Tăng lãi suất (2015-2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất lên gần 2%, lợi nhuận của Bitcoin có lúc tăng lúc giảm. Mặc dù mối tương quan tăng đột biến vào năm 2017, nhưng nhìn chung vẫn ở mức thấp, điều này cho thấy Bitcoin có phần không liên quan đến chính sách vĩ mô.
Nới lỏng chính sách + cắt giảm lãi suất (2018-2022): Giai đoạn này bắt đầu bằng việc cắt giảm lãi suất mạnh tay và kích thích tài khóa để ứng phó với đại dịch COVID-19, sau đó là hai năm lãi suất gần bằng 0. Lợi nhuận từ Bitcoin có sự thay đổi đáng kể nhưng nhìn chung vẫn là tích cực. Trong giai đoạn này, mối tương quan đã biến động mạnh, tăng từ dưới -0,3 vào năm 2019 lên +0,59 vào năm 2021 trước khi trở lại mức gần trung tính.
Thắt chặt + Tăng lãi suất (2022-2023): Để ứng phó với tình trạng lạm phát tăng vọt, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Theo hệ thống này, có mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa Bitcoin và những thay đổi về lãi suất. Dưới ảnh hưởng của tâm lý sợ rủi ro, hiệu suất của Bitcoin trở nên yếu, đặc biệt là khi kết hợp với những cú sốc đặc trưng trong lĩnh vực tiền điện tử, chẳng hạn như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.
Thắt chặt + Cắt giảm lãi suất (2023-nay): Với ba lần cắt giảm lãi suất cao đã hoàn tất, chúng tôi thấy hiệu suất của Bitcoin dao động từ trung tính đến tích cực vừa phải. Giai đoạn này cũng chứng kiến một số chất xúc tác, chẳng hạn như cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ và các sự kiện gây sốc như chiến tranh thương mại, tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Mối tương quan vẫn âm nhưng dường như đang tiến gần đến 0, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn chuyển tiếp khi các điều kiện kinh tế vĩ mô bắt đầu dễ dàng hơn.
Trong khi lãi suất quyết định bối cảnh thị trường, việc so sánh Bitcoin với cổ phiếu và vàng sẽ làm sáng tỏ hơn hiệu suất của nó so với các loại tài sản lớn.
Lợi nhuận của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu
Sự liên quan
Cách trực tiếp nhất để biết liệu một tài sản có tách khỏi tài sản khác hay không là xem xét mối tương quan giữa lợi nhuận. Dưới đây là biểu đồ về mối tương quan lợi nhuận 90 ngày giữa Bitcoin với SP 500 và Vàng.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Thật vậy, chúng ta thấy rằng mối tương quan giữa Bitcoin với cả vàng và cổ phiếu đều thấp trong lịch sử. Thông thường, lợi nhuận của Bitcoin dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, trong đó mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, mối tương quan giữa Bitcoin và SP 500 đã tăng lên vào năm 2025 khi tâm lý thị trường ấm lên. Nhưng bắt đầu từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan giữa Bitcoin với cả vàng và cổ phiếu có xu hướng tiến về 0, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn tách rời khỏi cả vàng và cổ phiếu. Điều này chưa từng xảy ra kể từ đỉnh điểm của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Điều gì thường xảy ra khi mối tương quan quá thấp? Chúng tôi đã đối chiếu các khoảng thời gian khi mối tương quan 90 ngày liên tục của Bitcoin với SP 500 và vàng thấp hơn ngưỡng có ý nghĩa (khoảng 0,15) và chú thích các sự kiện đáng chú ý nhất tại thời điểm đó.
Mối tương quan thấp của Bitcoin với SP 500
Giai đoạn tương quan thấp của Bitcoin và Vàng
Không có gì ngạc nhiên khi những trường hợp Bitcoin tách khỏi các tài sản khác trong quá khứ đã xảy ra trong giai đoạn thị trường tiền điện tử có nhiều biến động lớn, chẳng hạn như lệnh cấm Bitcoin của Trung Quốc và sự chấp thuận của ETF giao ngay Bitcoin. Theo truyền thống, thời kỳ tương quan thấp có xu hướng kéo dài khoảng 2-3 tháng, mặc dù điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan mà bạn đặt ra.
Những giai đoạn này thực sự đi kèm với lợi nhuận dương khiêm tốn, nhưng vì mỗi giai đoạn đều có nét độc đáo riêng nên điều quan trọng là phải suy nghĩ kỹ về điều khiến những giai đoạn này trở nên độc đáo trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin. Nói như vậy, mối tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc tính mong muốn đối với những người muốn phân bổ một lượng lớn Bitcoin vào danh mục đầu tư đa dạng.
Hệ số beta thị trường
Ngoài mối tương quan, beta thị trường là một thước đo hữu ích khác về mối quan hệ giữa lợi nhuận của tài sản và lợi nhuận của thị trường. Beta thị trường định lượng mức độ mà lợi nhuận của tài sản dự kiến sẽ thay đổi theo lợi nhuận thị trường và được tính bằng lợi nhuận của tài sản trừ đi độ nhạy của lãi suất không rủi ro so với chuẩn mực. Hệ số tương quan đo lường hướng và cường độ của mối quan hệ tuyến tính giữa tài sản và lợi nhuận chuẩn, trong khi beta thị trường đo lường hướng và độ nhạy của tài sản đối với biến động của thị trường.
Ví dụ, Bitcoin thường được cho là có “beta cao” so với giao dịch trên thị trường chứng khoán. Cụ thể, nếu một tài sản (như Bitcoin) có hệ số beta thị trường là 1,5, thì khi tài sản chuẩn của thị trường (chỉ số SP 500) thay đổi 1%, tỷ lệ lợi nhuận của tài sản này dự kiến sẽ thay đổi 1,5%. Hệ số beta âm có nghĩa là lợi nhuận từ tài sản là âm khi lợi nhuận từ tài sản chuẩn là dương.
Trong hầu hết năm 2024, beta của Bitcoin so với SP 500 đều cao hơn 1, nghĩa là nó rất nhạy cảm với những biến động trên thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường lạc quan, không thích rủi ro, các nhà đầu tư nắm giữ một lượng Bitcoin nhất định sẽ nhận được lợi nhuận cao hơn so với những người chỉ nắm giữ chỉ số SP 500. Mặc dù Bitcoin thường được gắn nhãn là vàng kỹ thuật số, hệ số beta thấp của nó so với vàng vật chất cho thấy việc nắm giữ cả hai tài sản cùng một lúc có thể phòng ngừa rủi ro giảm giá của từng tài sản.
Khi bước sang năm 2025, beta của Bitcoin so với SP 500 và vàng bắt đầu giảm. Mặc dù sự phụ thuộc của Bitcoin vào các tài sản này đang giảm dần, Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường và lợi nhuận của nó vẫn tương quan với lợi nhuận thị trường. Bitcoin có thể đang nổi lên như một loại tài sản riêng biệt, nhưng nó vẫn được giao dịch chủ yếu như các tài sản có rủi ro, chưa có bằng chứng mạnh mẽ nào cho thấy nó đã trở thành tài sản trú ẩn an toàn.
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động thực tế cung cấp một chiều hướng khác để hiểu về hồ sơ rủi ro của Bitcoin, đo lường mức độ giá Bitcoin có thể biến động theo thời gian. Tính biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là động lực của rủi ro vừa là nguồn lợi nhuận. Biểu đồ bên dưới so sánh mức độ biến động thực tế trong 180 ngày của Bitcoin với mức độ biến động của các chỉ số chính như Nasdaq, SP 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Google Finance
Tính biến động của Bitcoin có xu hướng giảm dần theo thời gian. Trong giai đoạn đầu của Bitcoin, mức độ biến động thực tế của nó thường vượt quá 80%-100%, do các đợt tăng giá lớn và các chu kỳ thoái lui. Biến động của Bitcoin tăng theo biến động của cổ phiếu trong đại dịch COVID-19 và trong một số giai đoạn vào năm 2021 và 2022, biến động của nó cũng tăng độc lập do những cú sốc cụ thể của tiền điện tử như sự sụp đổ của Luna và FTX.
Tuy nhiên, mức biến động thực tế trong 180 ngày của Bitcoin đã giảm dần kể từ năm 2021 và gần đây đã ổn định ở mức khoảng 50%-60% ngay cả trong bối cảnh thị trường biến động cao. Điều đó khiến mức độ biến động của cổ phiếu này ngang bằng với nhiều cổ phiếu công nghệ phổ biến, thấp hơn MicroStrategy (MSTR) và Tesla (TSLA), và rất gần với Nvidia (NVIDIA). Mặc dù Bitcoin vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường trong ngắn hạn, nhưng tính ổn định tương đối của nó so với các chu kỳ trước có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một tài sản.
kết luận
Bitcoin có tách biệt khỏi phần còn lại của thị trường không? Điều này phụ thuộc vào cách bạn đo lường. Bitcoin không hoàn toàn miễn nhiễm với những tác động từ thế giới thực. Nó vẫn chịu sự chi phối của các lực lượng thị trường giống như tất cả các tài sản khác: lãi suất, một số sự kiện thị trường và lợi nhuận từ các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta thấy lợi nhuận của Bitcoin mất đi sự tương quan với phần còn lại của thị trường, nhưng liệu đây có phải là xu hướng tạm thời hay là một phần của sự thay đổi dài hạn của thị trường vẫn chưa được biết.
Việc Bitcoin có tách rời hay không lại đặt ra một câu hỏi lớn hơn: Bitcoin đóng vai trò gì trong danh mục đầu tư nhằm đa dạng hóa rủi ro? Đặc điểm rủi ro và phần thưởng của Bitcoin có thể khiến các nhà đầu tư bối rối, khi nó hoạt động như một Nasdaq có đòn bẩy cao trong một tuần, vàng kỹ thuật số vào tuần khác và là hàng rào chống lại sự mất giá của tiền pháp định vào tuần tiếp theo. Nhưng có lẽ sự biến động này là một tính năng chứ không phải là lỗi. Thay vì đưa ra những phép so sánh không hoàn hảo giữa Bitcoin và các tài sản khác, sẽ mang tính xây dựng hơn khi hiểu lý do tại sao Bitcoin lại tạo ra được chỗ đứng riêng của mình khi nó phát triển thành một loại tài sản riêng biệt.
