Sự kiện: BitDeer (Btdr.US) đã công bố báo cáo quý đầu tiên cho năm tài chính 2025. Công ty đã đạt doanh thu hoạt động là 70,1 triệu đô la Mỹ trong quý đầu tiên, giảm 41,3% so với cùng kỳ năm trước và tăng 1,6% so với tháng trước. Trong đó, doanh thu từ hoạt động kinh doanh tự doanh đạt 37,2 triệu đô la Mỹ, giảm 10,4% so với cùng kỳ năm trước; Tổng lợi nhuận gộp là âm 3,2 triệu đô la Mỹ và biên lợi nhuận gộp là -4,6%. Nguyên nhân chính là mùa khô ở Bhutan đã dẫn đến giá điện tăng và mỏ Xiaolu ở Bhutan phải đóng cửa tạm thời. Tuy nhiên, sau khi bước vào mùa lũ vào quý II, giá điện đã trở về mức 0,042 USD/kwh; Doanh số bán máy khai thác hải cẩu đạt 4,1 triệu đô la Mỹ, đánh dấu sự khởi đầu chính thức cho hoạt động bán máy khai thác của công ty. EBITDA điều chỉnh là âm 56,1 triệu đô la trong cùng kỳ năm 2024, so với mức dương 27,3 triệu đô la. Lợi nhuận ròng là 410 triệu đô la Mỹ, chủ yếu là do việc đảo ngược giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi (448,7 triệu đô la) và quyền chọn TEDA (58,4 triệu đô la) được cung cấp trong quý IV năm 2024.
Bình luận:
1. Tài khoản trả trước của Xiaolu tiếp tục tăng lên 382 triệu đô la Mỹ trong quý đầu tiên năm 2025 (310 triệu đô la Mỹ trong quý thứ tư năm 2024) và số tiền cần thiết cho khối lượng wafer tối đa có thể đạt được hiện tại đã được trang trải đầy đủ. Máy khai thác Sea l0 2 đã bước vào giai đoạn xuất xưởng. Hoạt động tự vận hành và nhịp độ bán hàng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào chiến lược giá của đối thủ cạnh tranh. Nếu sự cạnh tranh diễn ra gay gắt, ưu tiên sẽ được dành cho việc thắp sáng mỏ tự vận hành. Máy khai thác Sea l0 3 cũng đã hoàn thành việc lắp ráp trong quý đầu tiên và vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm. Dự kiến cuối quý 3 và quý 4 năm 2025 sẽ chính thức bước vào giai đoạn bố trí và bán hàng mỏ tự vận hành.
2. Về cuộc chiến thuế quan với Hoa Kỳ. Xiaolu sẽ hoàn thành việc xây dựng nhà máy lắp ráp tại Bắc Mỹ vào quý 2 và doanh số bán hàng tại Bắc Mỹ sau đó sẽ đến từ hoạt động lắp ráp tại địa phương. Mặc dù chi phí sẽ tăng gần 10% nhưng không đáng kể so với mức thuế hiện tại ở Đông Nam Á. Các nhà máy lắp ráp ở Đông Nam Á sẽ đáp ứng nhu cầu của các trang trại khai thác ở các khu vực ngoài Hoa Kỳ.
3. Xiaolu Việc xây dựng cơ sở hạ tầng năng lượng toàn cầu vẫn diễn ra nhanh chóng. Dự kiến đến cuối quý 2, công suất điện khả dụng toàn cầu sẽ đạt gần 1,6 GW và sẽ đạt 1,8 GW vào cuối năm nay.
4. Tính đến tháng 4, hashrate của mỏ tự vận hành của Xiaolu đã đạt 12,5 Eh/s và dự kiến sẽ tăng lên 40 Eh/s vào tháng 10 và dự kiến sẽ vượt quá 40 Eh/s vào cuối năm 2025. Các máy khai thác Sea l0 1 và Sea l0 2 mới nhất của công ty chỉ mới được đưa vào hoạt động tại mỏ của riêng công ty vào tháng 3, nhưng tổng chi phí khai thác vẫn thấp hơn ít nhất 20% so với các công ty cùng ngành (bao gồm Mara, CLSK, v.v.). Sau khi thay thế toàn diện các máy khai thác cũ, lợi thế về chi phí sẽ được bộc lộ rõ hơn và sản lượng hàng tháng sẽ có xu hướng tăng theo cấp số nhân bắt đầu từ quý 2.
Lời khuyên đầu tư: Giá Bitcoin gần đây đã tiếp tục xu hướng tăng và dự kiến sẽ phá vỡ mức cao lịch sử trước đó là 109.000 đô la cho mỗi đồng. Kể từ cuộc chiến thương mại với Hoa Kỳ, đồng đô la Mỹ đã chịu áp lực và Bitcoin, với tư cách là một tài sản thay thế, đã bắt đầu thể hiện tính chất trú ẩn an toàn giống như vàng. Cục Dự trữ Liên bang gần đây cũng đã bắt đầu áp dụng chính sách lạm phát trung bình và dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất sớm nhất là vào tháng 6. Lãi suất dự kiến cắt giảm trong cả năm đã được tăng lên gấp ba lần (trước đó chỉ là một lần), điều này sẽ hỗ trợ tích cực cho giá Bitcoin. Sau khi trải qua giai đoạn chuyển đổi hoạt động vào quý IV năm ngoái và quý I năm nay, BitDeer sẽ mở ra một thời khắc quan trọng. Tốc độ nghiên cứu và phát triển máy khai thác cũng như tốc độ khai thác các mỏ tự vận hành sẽ là những điểm nhấn quan trọng trong vài quý tới. Tình hình hoạt động trong quý I năm 2025 có thể là giai đoạn tồi tệ nhất trong hai năm tới và bước ngoặt hoạt động cũng sẽ bắt đầu từ thời điểm đó. Đây vẫn là lựa chọn tốt nhất cho cổ phiếu khai thác Bitcoin ở Bắc Mỹ.
Rủi ro đầu tư: Rủi ro giá Bitcoin tiếp tục điều chỉnh, rủi ro sản lượng wafer của TSMC không đạt kỳ vọng và rủi ro máy khai thác tự vận hành của công ty chậm hơn dự kiến.
